G股复牌后套利机会分析及风险提示

　　在股改进行了200多家，完成股改并已复牌100多家后，市场对股改的对价已基本有了相对明确的预期。不过股改公司依然是目前市场关注的热点，如何把握股改概念公司的投资机会，特别是对于股改公司在后期如何操作，值得我们注意。因此，有必要对于股改复牌后个股的表现进行分析。

　　一、复牌首日表现显示短期大的套利机会消退

　　先期试点的股改公司复牌前后存在明显的套利机会，特别是试点公司。从统计数据看，除第一批试点公司，8月上旬完成股改并复牌的上市公司，复牌首日实际涨幅都大于0，且大多在10％以上，首日最高实际涨幅达32.5％，最低也在8％以上。这就形成了套利机会，即在停牌前一天能够买到，复牌后最低收益基本都在10％左右。

　　不过随市场觉醒，这种套利机会很快就开始消失，主要在于停牌前股价就已经到了相当的高位，提前把对价的收益空间弥补掉。特别是全面股改铺开后，实际上股改公司在停牌前大多公司股价已高高在上，充分反映了对价的获利空间，从而导致复牌后实际涨跌幅反而呈负数，表现为下跌势态。从10月下旬开始，股改公司复牌首日实际收益基本都是负值，实际收益也以-10％左右居多。因此，股改公司除权复牌首日，套利机会不仅消退，且风险反而更大。对于专门炒作股改题材的投资者来说，除权前走掉是较好的选择。

　　二、复牌首日实际收益幅度过大的公司存在机会

　　通过分析比较，除权后首日实际收益超过15％的上市公司，在未来的5或20个交易日中，基本上收益都呈负值，极少数能继续获得收益(唯一的一家公司G鲁西在除权当日后20个交易日中虽有一定涨幅，但随后就开始下跌)；而除权后首日实际收益小于-15％的上市公司，在未来的5或20个交易日中，反而基本上都有一定的收益，极少数能继续亏损(G美欣达虽然在除权当日后5个交易日中继续下跌，但跌幅不大，随后就开始上涨，目前还不足20个交易日)。

　　股改公司在除权首日实际收益的幅度过大，正是体现了投资者操作思维的过渡反映，故在未来的一段时间内会对这种过渡行为进行修正，从而体现在股价表现上就表现为与首日完全不同的走势。这实际上又为我们投资者提供了一个相对不错的套利机会，即在除权首日实际跌幅过度大的公司在未来一段时间存在上涨的机会很大。

　　三、长期投资还要精选个股

　　股改的对价方案只是一个契机，股价的长期表现还在于股票自身的价值，与股改对价方案的优劣并不是很大，股改完成后个股的表现明确展示了这一点。

　　从股改除权后已有5个交易日以上的个股来看，虽然首先股改的公司大多质地都不错，但走势上明显两极分化，上涨和下跌的个股基本各占一半，长期走势上也并没有表现出特殊的共性，而是根据基本面和市场热点，继续延续股改前的走势。典型的如G天威和G南化，20个交易日涨幅最高的G天威高达68.36％，而最低的G南化跌幅达23.48％，并且巧合的是它们的对价方案同样都是10送4。

　　总体上分析，在股改已经基本形成明确的预期下，长期投资还是要关注个股的基本情况；对于专门捕捉股改机会的资金，今后要注意股改除权首日的风险和机会。