震荡市道两种方式参与投资可转债

 
　　近期股市大幅波动，收益相对稳定的债券投资引发众人关注。比如，4月11日，600795 国电电力公告，公司发行分离交易的可转换公司债券(简称"可转债")申请获批，将公开发行不超过39.95亿元的分离交易的可转换债券。

　　分离交易可转债的特点

　　分离交易可转债是我国证券市场近几年推出的新品种，全称为"分离交易可转换公司债券"，是一种附认股权证的公司债，分离为纯债和认股权证两部分，其特点是认股权和债券分离交易。一般投资人也可理解为买债券送权证，它赋予了上市公司一次发行两次融资的机会。分离交易可转债是债券和股票的混合融资品种，它与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易。

　　具体而言，在不涉及正股套利的基础上，投资者在申购到可分离债之后，在其上市时可以先抛售纯债部分，再根据权证市场当时的情况伺机将权证部分抛出，从而获得收益。由于投资者申购可分离债成功之后，权证部分是附带"赠送"的，因此，投资者在纯债上的损失，可以从权证部分得到弥补。

　　股市震荡时可关注

　　由于可转债申购的平均中签率高，而且获准发行分离债的上市公司大多质地优良，使得市场给予分离式债券权证非常高的溢价。2000年-2007年，可转债平均年化投资收益率达到24%左右。

　　今年以来，大盘不断调整，许多个股股价被腰斩，而一些可转债却涨势喜人。如国安债1  （115002 ），价格从68元左右上涨至79元左右，短短4个月涨幅约15％。目前该券的单利收益率略高于6％，尽管短线操作空间可能已经不大，但长期看该品种仍具备一定投资价值，可在调整时择机参与。

　　专家认为，股市低迷市道可以重点关注可转债。由于正股价格远远低于转股价格，未来将有不少可转债符合回售条件，而目前转债价格已经逼近回售价格。另外，可转债的转股价格修正条款和利率保障条款对投资者也非常有利，有些品种如海马转债  （125572 ）现价为108元左右，逢低参与，中线持有的获利概率较高。

　　两种方式参与投资

　　个人投资者可以通过两种方式投资可转债。一是网上申购分离交易可转债，二是事前在二级市场上购入股票从而获得公司所给予的相应配债。

　　对于想持有债券的低风险投资者，可以用权证收入弥补债券损失；对于想持有权证的投资者，就算债券上有损失，由于债券价格不会过低，相当于以较市场便宜的价格持有了权证。可见，不同风险偏好的投资者都能在这里获得相应的收益。

　　可转债投资可分为避险投资型、趋势投资型和套利型三种，其中避险投资型的操作为持有至行权，为长期操作，目的类似于期权的套期保值，转债此时实际上是正股的替代品，但价格波动小于正股，操作的关键在于对正股的判断和行权时机；趋势投资型为持有至卖出，为短期操作，操作的关键在于转债合理价值的估算、对正股的判断以及卖出的时机，同时需要考虑转债的流动性；套利型的操作是根据正股和转债定价上的差异进行瞬时的套利操作。