高送转 我曾用心爱着你

 
　　根据wind数据统计，截至4月29日，沪深两市1477家A股公司中，共有875家公司披露分红方案，其中送转比例在10：5以上的公司有320家，占总数的21.67%，10：10送转的公司有127家，占总数的8.6%。上市公司向投资者派发的高送转“大礼包”成为2007年年报的显著特征。

　　其中，共有167家中小板企业已经实施或公布了送转方案，送转比例在10：5以上的有104家，送转比例为10：10的有45家，成为高送转的主力军。

　　相比之下，2006年年报共计752家进行了分红，其中送转比例在10：5以上的公司只有73家，占全部A股公司的5%，10：10送转的公司只有26家，占全部公司的1.81%。

　　中小板股本扩张欲望强

　　事实上，中小板公司掀起的史无前例的年报高送转高潮，已成为2007年年报的一道风景。相比2006年年报46家中小板企业实施送转方案(其中17家送转比例在10：5以上，4家送转比例为10：10)，2007年年报中小板企业成为高送转主力军。

　　中小企业的股本扩张欲是高送转的重要原因。中小板企业虽然具有较好的成长性，业绩增速较快，产品市场占有率高，在细分行业内多处于龙头地位，技术领先与管理先进。但囿于资本规模不大，使公司对资本扩张有着异于一般公司的强烈热情和动力，而高送转正符合了这些公司迅速扩张股本规模、增强股份流动性、吸引更多投资者特别是机构投资者参与的需求。

　　对于中小板公司而言，2007年平均40%的业绩增长，使得高送转成为可能；而历史发行的高溢价，使其积累了高额资本公积，也给高比例转增股本带来支撑。比如横店东磁，2007年实现净利润1.77亿元，而资本公积金更高达14.85亿元，相对于2亿多的总股本，实施10转增10的方案在市场预料之中。而去年12月才上市的金风科技，在披露年报之后迅速实施了10股送9股转增1股的分配方案。

　　事实上，以苏宁电器为代表的高送转“大牛股”不断现身中小板，也对其他公司和投资者形成了非常强烈的示范效应。

　　在现阶段，资金问题仍然是众多中小板公司经营扩张中面临的瓶颈。中小板公司纷纷考虑将未分配利润用于补充大量流动资金，以保证公司可持续性发展。

　　例如宁波华翔2007年实现净利润1.43亿元，在经历2007年产品结构调整后，市场迅速扩大，业务的快速发展令该公司对资金的需求也相当强烈。宁波华翔一方面提出可能进行再融资，另一方面公布了10转增8股派1.1元的分配方案。而有些公司如顺络电子和丽江旅游决定不分红，因为公司快速发展对资金需求量大幅度增加。

　　数字游戏何以受青睐

　　送红股以及利用资本公积金转增股本，事实上对企业的经营和投资者权益并没有任何实质性影响，只是使公司的股本规模扩大了。而且在净利润不变的情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益。但这场数字游戏为何总能得到投资者青睐？

　　一方面，投资者通常认为“高送转”向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号；高价股通过高送转，可以降低股票价格，有助于增强公司股票的流动性。另一方面，A股投资者中散户比例较大，而国内散户更偏爱低价股，认为可能容易有较大的市场涨幅。而往年高送转股票的行情较好，似乎也印证了这一观点。

　　同时，去年以来，大批公司计划再融资，通过高送转扩大股本、降低股价，树立良好的市场形象，吸引投资者，可以为再融资创造有利条件。不少高送转公司都提出了再融资方案，泛海建设定向增发购买相关房地产资产，此次提出了10送6转4派0.667元的分配预案。

　　2007年进行增发再融资的上市公司较多，在波动的市场行情中，相当一部分股价已经跌破了增发价，通过年报高送转可能带来的市场行情弥补投资者带来的损失，也可能是一些公司考虑的因素之一。还需要注意的是，有些企业企图通过“高送转”吸引投资者，或采取“分光吃光”甚至“寅吃卯粮”的做法，使公司未来发展成长性受到质疑。

　　根据wind行业分类，运输、能源、公用事业的公司有分红预案的比例较高。其中，转增比例较高的行业为多元金融、媒体Ⅱ、半导体与半导体生产设备、软件与服务、房地产Ⅱ，送股比例较高的行业为汽车与汽车零部件、能源Ⅱ、软件与服务、多元金融、材料Ⅱ。

　　高送转“陷阱”频频

　　由于A股市场有高送转后填权的惯常走势，因此在业绩发布期，有高送转预期的企业往往会形成一波上升行情，特别是去年半年报发布时，有高送转预期的公司股票行情几乎无一例外地会被拉起数个涨停板。

　　不过，今年看来，高送转股并没有大面积表现出往年的火爆行情，反而是“见光死”频发。去年资本市场起伏波动较大，特别是几次大跌之后投资者更加理性和谨慎，疯狂追捧高送转概念股的情形有所改变。

　　首份高送转年报华发股份10转增10的消息公布当日，公司股票却出人意料地走出一根大阴线，收盘仅涨3.65%；10转增10的东百集团在年报公布日几乎跌停；而推出每10股送2股转增3股派0.3元的宝新能源则在年报披露后连续大跌，短短数日跌幅近20％。

　　另一方面，波动的市场行情中，高送转的谣言也纷纷流传，特别是中小板企业成为这些谣言的重灾区。一些公司因10送10的传言导致二级市场股价飙升，公司因此也受到交易所的质询。

　　不过，一旦公司实际披露的年报与谣言不符，公司股价又会大幅回落；即使有些传言属实的股票，也因为之前已经有过一波涨幅，投机者趁机高位套现从而出现下跌走势。如此异动使公司和投资者都疲惫不堪。

　　因此，“高送转”公司股价走势与大盘波动、公司经营业绩、股价前期走势、预案是否提前泄露等多种因素有关，炒作风险不可小觑，需结合上市公司的经营业绩、成长性、股本规模、股价、每股收益等指标具体分析高送转的“含金量”。

　　深交所发表的《理性看待上市公司“高送转”》指出，投资者尤其要警惕上市公司出于配合二级市场炒作，配合大股东和高管出售股票，配合激励对象达到行权条件，为了在再融资过程中吸引投资者认购公司股票等目的，而推出“高送转”方案，防止跌入“高送转”的陷阱中。