民族证券 准备金率累计效应将显现

中国人民银行16日宣布，从4月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率为2008年以来第３次上调，将一次性冻结银行业资金2000亿元。

　　存款准备金率再次上调，体现了在目前通货膨胀压力仍未减轻的情况下，央行进一步贯彻从紧的货币政策的决心。

　　在中美利差倒挂的背景下，我国加息的空间不大，因此频繁运用数量型的调控工具已在市场预期之中。而在各种数量型调控工具中，存款准备金率的运用成本相对比较低。

　　根据国家统计局16日公布的一季度各项金融数据显示今年3月份金融机构人民币贷款新增2834亿元，同比少增1583亿元。一季度人民币贷款增加13326亿元，同比少增891亿元。截至3月末，M2同比增长16.29％，增幅较上月末低1.19%，这是今年以来M2首次降至17％以下。

　　虽然贷款连续两个月出现了同比少增趋势，但货币供应量的另一源头———外汇占款一季度同比少增则有限。

　　在出口放缓、贸易顺差下滑（一季度贸易顺差同比减少49亿美元）的情况下，上述数据表明，外汇流入量不仅未现减少反而在持续增加，而外部输入的流动性将主要聚集在银行体系。

　　由于上调存款准备金率属于对冲性操作，只能吸收已经存在的流动性，因此我们认为存款准备金率仍有上调空间，在通胀压力未出现明显放缓、经济增长也没有明显放缓的迹象下，从紧货币政策不会放松。

　　由于存款准备金率的利率为1.89%，远远低于贷款利率，因此这项措施将对商业银行的盈利产生负面的影响。根据测算，此次上调0.5个百分点将对上市银行的净利润负面影响为1%。而自去年以来的13次上调存款准备金率，将产生累计效应，也会在未来逐步显现。

　　在上市银行中，由于经营战略和业务结构不同，存款准备金率上调的影响差别较大。贷款匀速增长和多元化经营出色的商业银行受到的影响将较小。而贷款增速较快、中间业务发展缓慢的银行受到的负面影响则较大。

　　目前上市银行市盈率平均值只有17倍，建议关注经营稳健的工商银行（601398）和中间业务突出的招商银行(行情 论坛 资讯)（600036）。