海通证券 宏观数据明朗有助于大盘加快筑底步伐

从本周一开始市场就在期待着周三宏观数据的明朗。这种预期尽管已经相对比较明确，但是数据正式公布之后的情绪波动仍然在盘面上表露了出来。而央行随即宣布再次提高存款准备金率的举措，表明宏观调控从一季度的数据来看仍然没有获得央行的认可，市场的信心很可能再次受到考验。

　　利空兑现有助于底部加速形成

　　对市场来说一系列数据的公布可能意味着对经济走向的看法将会发生一定程度的改变，尽管有较多的数据已经在预期中了。笔者不想在这里对这一系列的数据加以评论，只是认为多空双方对于这些数据都可能会有各自的看法，也很可能成为操作的理由。比如空方对于一季度CPI8％的实际数据和4.8％的控制目标的对比很可能显露出相应的担忧；而多方对于CPI环比的回落应该会有较乐观的倾向。这只是一个简单的假设，反映在盘面上可能将是在震荡过程中对该数据的充分消化。从未来一段时间来看，由于这一系列数据包含了较多方面的经济信息，除了市场普遍关注的CPI之外，更多能表述经济运行状况的数据还有待于市场的充分消化，市场会以震荡盘整的筑底行为来完成这个消化过程。不过这种消化的状态可能不会持续太长时间，数据明朗之前多空双方已经对这些数据有了一定的预期，明朗之后只是再进一步确认双方的态度而已。

　　而对于宏观数据刚刚一公布就有央行再度提高存款准备金率的举措，市场信心肯定会受到打击，不过，这一举措也应该早已在市场的预期之中，上调存款准备金率只是迟早的事。所以，笔者认为，在数据明朗之后的多空双方的“表态”可能会以比较快的速度表露出来，一边倒的状况可能会很快出现，大盘的走向也将因此而明朗。虽然利空兑现后的宣泄可能会比较快速也会比较极端，不过，这样的现实状况有助于大盘阶段性底部形成速度的加快。

　　外围市场企稳支撑A股稳定重心

　　A股近期的下跌继续创下了本轮调整的新低，而其他市场的情形却要比我们好得多，亚太市场的震荡走高已经逐渐显露出趋势，而最弱的香港市场实际上更多地也是受到A股的拖累。换句话说，A股相对于其他市场的独立补跌行为已经到了比较严重的程度，这种跌过头的嫌疑正在越来越明显地流露出来。

　　而尽管在A股的负面影响下，香港市场还能维持比较稳定的状态，这就给市场重心的稳定起到了一定的积极作用。A－H股的溢价水平从高位的97％已经回落到目前的42％左右，这样的溢价率以及少部分个股开始出现A－H股的折价状态都显示出了对市场的支撑作用。这种支撑作用反映在大盘蓝筹股身上将比较明显，其估值轴心将得以确立，或者说得到一定程度的稳定。尽管笔者认为可能还将出现一定比例的A股对H股折价，以及整体的A-H股溢价率缩小，但是这并不意味着市场底部还非常遥远，反复筑底的过程当中以上特征将可能逐步显露。随着香港市场重心的稳定和不断抬升，A股市场被动跟随着企稳攀升也会逐渐显露。

　　少数权重股依旧决定大盘走向

　　目前比较明确的盘面特征是市场信心依然十分脆弱，而在这种关键时刻需要的是大盘蓝筹股对市场输送何种信号，前期金融和地产股的企稳并没有完全扭转市场悲观的心态，而近两三个交易日的下跌又进一步动摇了军心。下一步这些板块能否止跌企稳实际上已经成为整个市场人心向背的主要指标。

　　如果单纯从估值的角度来看问题，金融股整体上维持较好的经营业绩已经没有多少悬念，如工商银行(601398)、中信证券(行情 论坛 资讯)(600030)等金融股公布出来的一季报也基本上都已经超出了预期。不过，市场过于悲观的情绪掩盖和忽略了它们相对不错的业绩，惯性下跌的动力使得这种忽略被放大。但是估值不可能持续被压制，被低估的这些大盘权重股可能很快会受到场外资金的青睐，只是可能需要时间来消化空头的力量。

　　此外，反映多空双方搏杀基本上告一段落的另外一个指标就是成交量，从目前成交量的水平来看，基本上已经可以说是地量水平了，成交量如果持续萎缩下去，那么反弹酝酿产生的条件也就越来越成熟。而提高存款准备金率的利空兑现在一定意义上很可能促成权重股带领下的阶段性底部的形成，以多杀多为动力的下跌在成交量难以放大的前提下成为底部形成的暗示。