A股市场继续下行空间或缩小

　　□本报记者王子芳
　　快速深幅下挫后估值风险得以较充分释放、利好政策出台以及外围市场企稳等因素，构成A股市场展开反弹的支撑。不过，分析人士认为，由于本周进入上市公司07年年报以及08年一季报披露的最后阶段，场外资金观望心态较重。基于此，市场反弹的力度还需要观察，但短期来看，继续下行的空间已经不大。　
　　利好政策提升市场情绪
　　从昨日收盘的情况来看，市场似乎对当日出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》这一利好政策并不十分买帐，沪综指最后收盘仅上涨22.31点，涨幅为0.72%；深成指更是下跌了1.75%。
　　但从开盘情况看，市场对此并非完全无动于衷，沪综指、深成指均跳空高开6%以上，两市有近百只股票以涨停价开盘。分析人士认为，市场昨日以高开低走告终，主要原因可能在于市场开盘上冲过猛，成为一些前期套牢盘资金借反弹出货的机会，以至于场外资金尚未来得及进场就被迫继续观望。
　　尽管如此，《意见》的出台使得管理层的态度更加明确，对于提升前期遭受到严重打击的市场情绪起到了正面作用。而且，根据《意见》规定，限售股解禁从之前的相机抉择、事后披露转为事前规划、分类交易，对限售股解禁进程具有现实约束作用，而且采用大宗交易方式也降低了对二级市场的直接冲击。从而缓解了市场对于大小非减持的恐惧和悲观预期。
　　同时，投资者对于未来政策面可能进一步释放出积极信号的预期随之明显增强，稳定下来的市场信心和预期将在很大程度上对短期市场的表现构成积极支撑。从这个角度看，未来继续恐慌性杀跌的可能性已经不大了。　　
　　估值压力短期释放较充分
　　此轮调整幅度之大、速度之快可谓罕见，市场整体估值水平也随之快速回落。根据wind资讯的统计，截至昨日，沪深300指数成份股08年预测市盈率(整体法)已回落至18倍以下，低于该水平的申万一级行业包括黑色金属(11倍)、金融服务(16.3倍)、化工(16.3倍)、房地产(17倍)和交运设备(17.3倍)。与美国、香港等成熟市场相比，还要高出一些，例如目前恒生国企指数、道琼斯工业指数、标普500指数等08年预测市盈率水平都不到15倍(据bloomgerg统计)。
　　一些观点认为，如果考虑到上市公司的成长性，A股市场当前的溢价水平已经不能算高了，尤其是部分行业如银行、钢铁等，目前的估值较历史水平出现大幅下降，且开始与国际市场接轨，应当说具备了一定的安全边际。
　　还有观点认为，自今年以来，机构对A股上市公司的盈利增速预测值逐步调低。综合来看，目前对于全部A股上市公司08年净利润增速的预期多在30%以下，甚至有机构看到20%，而去年年底这个数值还基本在40%-50%之间甚至更高。这也正是导致市场估值中枢不断下降的症结所在。
　　但是，也有观点认为，宏观经济与企业的实际盈利状况可能并不像想象中的那么惨，或者说市场前期的表现已经充分地反映了对于这方面的悲观预期，未来左右市场走向的最关键因素恐怕将不再是宏观经济。
　　总体来看，目前采取观望态度的投资者较为普遍。孰是孰非，等到4月底上市公司年报以及08年一季报披露完毕之后有望见分晓。恐怕这也是目前市场进退方向不明的重要原因。