华泰证券 利好政策加良好业绩或迎来红五月

其中金融股涨幅第一，券商、保险股表现更加出色，涨幅居首，长江证券、中信证券(行情 论坛 资讯)(600030)、海通证券(行情 论坛 资讯)(600837)、中国平安(601318)和中国人寿(601628)均有较大涨幅。钢铁股在钢铁行业整合预期和钢铁涨价情况下连续反弹。中小钢铁股表现出色，其中广钢股份(行情 论坛 资讯)(600894)、马钢股份(行情 论坛 资讯)(600808)、凌钢股份(行情 论坛 资讯)(600231)和武钢股份(行情 论坛 资讯)(600005)表现较好。化工板块在中石化、中石油的带头作用下同样表现出色，中石化涨停、中国石油(601857)涨幅接近6%，其他石化公司如天润发展(002113)、新乡化纤(行情 论坛 资讯)(000949)和泰山石油(行情 论坛 资讯)(000554)涨停。此外信息设备和信息服务等科技类板块也涨幅居前。其他板块纷纷反弹，无一下跌，两市显普涨格局。

　　我们在分析利好和利空因素后认为A股有望在震荡中迎来中期行情。

　　首先是利好政策不断出台，政策底明显。在股指腰斩，投资者信心近乎崩溃之际，上周利好政策面不断推出，先有4月20日晚间证监会发布的“解除限售存量股份转让指导意见”，对大小非减持进行规定。紧接着4月24日起印花税税率由3‰调整为1‰;国务院会议提出“推动资本市场稳定健康发展”，并出台《证券公司监督管理条例》和《证券公司风险处置条例》。一系列利好政策的推出，可见管理层稳定市场的意图明显。后市管理层仍有可能推出包括了再融资、股指期货和融资融券等政策，政策面有望持续好暖。股指在也应声反弹，成交量明显上升，尤其是机构大量参与的50ETF更是大幅放量上涨，显示资金介入明显，A股有望迎来中期行情。

　　其次是上市公司业绩依然良好。上市公司2007年年度报告披露工作今日谢幕，沪深两市1574家上市公司营业收入同比增长25.02%，实现净利润同比增长49.30%;平均摊薄每股收益0.42元，再创历史新高，同比增长39.65%。而虽然面临世界经济衰退和本币升值导致外贸增速下降，但依靠强劲的内需增长和依然快速的投资增速。上市公司08年1季度业绩依然良好。截至4月27日，可比的921家公司一季度共实现营业收入8198.38亿元，较去年同比增长33.53%;实现净利润659.46亿元，同比增长56.96%，九成上市公司一季报净利同比增近50%。除电力、公用事业行业业绩出现下滑外，煤炭、有色金属以及农业等板块的业绩较去年同期增长显著，增幅均在50%以上，房地产和银行也体现出较强的增长态势。而在中报预告方面，来自Wind资讯的统计，截至4月28日，共有384家上市公司发布了今年中期业绩预计公告;预增的有225家，占六成左右;预减的有49家，预计盈利的有52家，预计亏损的有54家，不确定的公司有4家。其中预增的公司中，50家公司的预增幅度在100%以上。可见上市公司业绩08年依然有望顺延。

　　利空因素方面，规模巨大的解禁股是08年市场挥之不去的压力，同时世界经济衰退对我国宏观经济增长和上市公司的业绩增速的长期影响有望持续。

　　大小非解禁股仍是市场面临的巨大压力。在股权分置改革启动两年后，08/09年市场有望迎来全流通时代，在市场博弈过程中，主导权可能易手到大股东或“大小非”手中。由于控股股东和大小非横跨产业资本和金融资本两个市场，其对资本市场的运作手法将同现有机构大有不同，增减持行为也将不不仅仅取决于市盈率和估值，而是对公司价值和战略的全面权衡。一旦公司估值过高，套现获利成为最好的选择;同时如果公司产业投资或战略并购急需资金，即使估值合理，仍可能被减持套现。因此，虽然市场经历了近一波3000点的跌幅，但我们也应该看到中国石油、中国神华(601088)等权重股的一路下跌放大了股值的跌幅，对大多数股票而言当前的实际指数点位大约在4000点左右，仍有不少股票的估值高企，这无疑为大小非减持提供了充足的动力。同时“从紧”货币政策也使得股市成为资金链绷紧得大小非最好的取款机。因此，一旦股指有较大幅度的反弹，必然为这些成本低廉的大小非提供一个良好的出逃和套现机会。

　　世界经济衰退对我国经济和上市公司业绩的影响具有长期性。虽然上市公司1季报业绩到目前为止表现良好，但不排除这是07年良好经济形势的惯性使然。实际上从紧货币政策和次贷冲击导致的全球经济衰退对上市公司业绩影响的阴影尚未消除。1季报报喜并难以改变我国宏观经济增速下滑和上市公司业绩长期增速下降的趋势。

　　综上所述我们股值有望在利好政策和依然亮丽的的刺激下中期有望展开震荡反弹上扬。但同时我们应该看到“利好”政策修复的只是投资者的信心，并不影响由上市公司的业绩决定的股票价值。股市在利好政策刺激下良莠不齐的放量齐涨，如同不计价值的恐慌性杀跌一样是一种非理性的投资行为。投资因该建立在理性的基础上，股指反弹并不意味着投资者可以不看公司质地、不择估值水平地随变买入，更不能借贷盲目追涨买入。理性的投资者应秉承长期投资价值理念，选择优质股票在合理的估值水平介入并持有。因此在反弹投资策略上，我们首先建议选择具备全球竞争力的细分行业龙头公司，我们相信中国的企业在改革开放近30年之后，有一批上市公司将拥有全球性的竞争力并因此成为世界性的公司，并如同振华港机(行情 论坛 资讯)(600320)和中集集团(行情 论坛 资讯)(000039)一样给投资者带来丰厚的回报。这些公司法人治理结构完善，一般较为诚信，注重股东价值的长期回报，上市融资的主要目的不是圈钱，而是意图做大做强。其次是超跌的蓝筹股，从50ETF近期的连续放量来看，估值水平大降、盈利水平稳定，关注国计民生的大盘蓝筹股仍将是以基金为主体的机构的主要配置对象。最后是A-H价差较小的公司，如果说A股的估值在资本项目不可自由流通的背景下有很强的中国特色的话，那H股的估值基本上同国际接轨，A-H价差较小也意味着这些股票的估值基本同国际接轨。