基础化工：钾肥价格继续上涨 行业龙头股评级

     投资要点
　　化肥：钾肥价格上涨；尿素高位略有回落；磷肥可能出台限制出口政策，进而抑制价格上涨。4月国际钾肥价格涨声一片，海运费价格再创新高，盐湖钾肥(行情 论坛)再次上调氯化钾出厂价80元/吨。4月份国际尿素价格开始回落，国内尿素价格在淡储提前预支用肥旺季需求，产量逐月增长，出口降温的影响下，见顶回落。4月份国内DAP价格如预期未上涨，传闻国家延迟在6月1日加征临时出口关税和高价硫酸更为DAP利润空间蒙上阴影。
　　聚氨酯：纯MDI价格再涨。4月纯MDI价格稳定在高位，在需求拉动作用下，烟台万华(行情 论坛)5月份挂牌价上调1500元/吨至25800元/吨；聚合MDI高位盘整；原料苯胺价格下跌。TDI价格继续下滑，5月份国内企业装置检修对市场价格将有一定支撑。装置检修导致国内DMF价格小幅反弹，但未来供大于求的行业格局决定价格仍会下跌。BDO价格4月份明显下滑，PTMEG价格仍维持高位。氨纶价格高位小幅盘整。
　　有机硅：原料金属硅价格明显下滑。有机硅价格稳定高位，而原材料金属硅价格在产能扩张和丰水期来临电力供应充足的背景下出现跳水，有机硅行业利润水平回升。
　　纯碱：价格平稳。2007年前3月平板玻璃和氧化铝产量同比增长16%、54%，而纯碱仅增长9.1%，良好供需形势决定4月价格稳定在高位，后市有望上涨。
　　PVC、烧碱：PVC价格反弹。在电石价格上涨的推动和需求转旺的拉动下，4月PVC价格恢复性上涨。而随着供应量增加，烧碱价格高位盘整。
　　国际钾肥市场价格涨声一片，凸出"中国是全球钾肥市场低价区"的问题。
　　全球最大的钾肥企业Potashcorp在2007年1月1日提价10美元/短吨后，宣布6月1日后再次上调北美本地价格20美元/短吨。2007年初巴西氯化钾价格已经上涨$25/吨以上，但Canpotex准备在6月1日将巴西的价格再提高$25/吨。
　　BPC为首的国际钾肥供应商要求印度新进口合同价格上涨50美元/吨。2007年初欧洲氯化钾价格上涨?0－15/吨后，4月份德国钾肥生产企业K+S Kali宣布欧洲大颗粒氯化钾价格再上涨大约?2/吨。而4月初Canpotex宣布再提高东南亚氯化钾CFR价格35美元/吨。
　　国际钾肥价格最易传导到国内。相比氮肥、磷肥，中国钾肥缺口70％，不存在出口限制政策，国家缺乏限价政策，需求更为旺盛，因此在国际化肥价格上涨背景下，中国钾肥价格最受益，也预示2008年进口氯化钾FOB价格进一步上涨（Potashcorp在2007年1季度离岸价格仍低于北美本地价格37美元/吨）。而海运费持续创新高，更加剧近期到岸价上涨。
　　国内价格继续上涨。港口批发价年初以来持续上涨；边贸进口氯化钾将在5月份上调5美元/吨；中化集团携青海盐湖钾肥(行情 论坛)在4月底提高氯化钾价格80元/吨。
　　继3月底国际部分地区尿素价格开始下跌后，4月中旬则呈现全面下跌趋势，除印度尼西亚和马来西亚两个市场持平外，其余市场均出现了5-13美元/吨不等的下跌。
　　国内尿素价格也呈见顶回落之势。原因在于：
　　1、今年冬储备肥期启动较早，透支旺季需求和涨价因素。目前经销商特别是大经销商手中都存有不少冬储尿素，随着用肥旺季的到来，这些冬储尿素要开始陆续销售。
　　2、产量增加。2007年前3月，全国共生产尿素614.6万吨，比去年同期增长了16.5%。自2006年底，国内尿素产量逐月提升，由月产400万吨上升到2007年3月份的455万吨。预计随着新建装置的投产和产能释放，供应进一步增加。
　　3、尿素出口降温。2007年前3月，中国尿素出口60万吨，比去年同期增加17万吨。但随国际尿素价格开始下跌，出口已明显不如前期活跃，国内供给增加。
　　国际DAP价格经历前期的暴涨之后开始略有回落。
　　如上期价格月报判断，4月份国内DAP市场价格持平。我们坚持认为：国际市场高价DAP主要在美洲和欧洲，少量影响东南亚；中国DAP产能已经超过800万吨，预计年底将达到900万吨，供大于求；虽然DAP逐渐替代低浓度磷肥，但也受到快速发展的复合肥抑制。
　　值得注意的是，国家可能在6月1日出台DAP临时出口关税（1－9月为20％，10－12月征收20％），抑制国内价格上涨。
　　国际DAP价格经历前期的暴涨之后开始略有回落。
　　国际硫磺价格上涨推动国内硫酸价格，增加DAP生产企业成本。受加拿大工人罢工推动国际硫磺价格影响（中国40%以上进口硫磺来自加拿大），中国进口硫磺价格飞涨。由于利用进口硫磺制酸占我国硫酸总产量的40%以上，加上入春以来硫酸下游需求旺盛（近70%硫酸用于生产化肥，其中磷肥消费硫酸近60%），从而导致国内硫酸价格急剧上扬。
　　加拿大工人罢工已经结束，国际上硫磺供给开始趋于正常，但我国硫磺库存非常少，短期内将维持目前高位，从而为硫酸价格高企提供支撑。但长期来看，硫酸市场呈现供大于求局面，短期暴涨的价格将会逐渐回落。
　　烟台万华(行情 论坛)5月份纯MDI挂牌价较4月份再度上涨1500元/吨到25800元/吨，涨幅6.2%。北美MDIHuntsman5月1日宣布，自2007年6月1日起对美洲地区MDI提价，幅度为0.05美元/磅（约为110美元/吨）。陶氏化学宣布自5月1日起提高欧洲地区MDI异氰酸酯产品价格100欧元/吨，此前公司已宣布中东及非洲和印度次大陆地区MDI异氰酸酯产品价格上调计划。
　　聚合MDI方面，冰箱行业需求较好，保温管道启动较慢，板材方面仍略显疲软，预计后市价格维持目前水平。据了解，4月份约有2000吨试车料（低价）
　　投入市场，以及4月份当月进口4.2万吨，环比增长124％，成为价格上涨压力不强的因素。
　　苯胺价格继续下跌，原油价格上涨将苯胺价格有所支撑。
　　泡绵行业不旺，而涂料行业不能认可国内TDI产品导致需求疲软。上海BASF等国内供应商保持高开工率。4月份TDI价格继续快速回落。国外DOW暂缓了原定4月份的涨价计划也对近期国内价格下跌起到推波助澜的作用。5月份国内供应商检修较多，价格可能会有所支撑，但后续仍存压力。
　　原料甲苯价格在原油价格上涨的背景下略有回升。
　　DMF：短期反弹难改后市下跌趋势
　　近期华鲁恒升(行情 论坛)、巴斯夫和山东章丘DMF装置检修，库存消耗导致供应紧张，供应商小幅调高价格。但随着新增产能投产，供大于求的格局决定后续DMF价格继续下跌。
　　甲醇价格下滑对以外购甲醇作为原料的江山化工(行情 论坛)利好。
　　4月份BDO价格明显回落。下游除了PTMEG保持强劲需求外，其它下游需求仍没有明显好转，PBT和GBL行业很难向下游转移高价成本，浆料、鞋底行业受MDI供应紧张影响，需求偏弱。预计BDO价格将进一步滑落，长期来看，2006～2009年国内BDO产能年均增长56%，整个行业面临产能增长过快风险。
　　4月份PTMEG涨价接近尾声，价格维持高位盘整。国内氨纶企业虽抵触PTMEG上涨，但氨纶高价格仍能消化原料上涨。供给方面，大连仪征和上海巴斯夫的原料问题都有所缓解，开工率提高，市场供应量增加，5月份前郭炼油厂2万吨/年装置投产将进一步增加供应量。我们预计氨纶用PTMEG将维持高位盘整局面。
　　4月份氨纶价格高位小幅盘整，20D、30D等细旦丝略有上涨，而40D、70D等价格小幅回调。国内氨纶企业基本满负荷开机，外销开始转淡而国内需求没有明显增加，部分氨纶厂商库存开始增加，预计氨纶后市价格仍然维持小幅整理态势。
　　春节前后需求淡季导致有机硅价格下调，3月份以来已经回升。据了解，新安股份(行情 论坛)和星新材料(行情 论坛)价格已经回升到2006年年底水平。而工业硅在产能扩张和丰水期电力供应充足的背景下，4月份价格出现跳水。有机硅产品盈利能力回升。