钢铁行业：宝钢收购八一钢铁 推荐投资评级

   　事项：
　　6月18日，八一钢铁(行情 论坛)（600581）发布公告，宝钢集团于6月15日收到证监会《关于同意宝钢集团有限责任公司公告新疆八一钢铁(行情 论坛)股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》，同意豁免宝钢集团因国有股行政划拨而控制的八一钢铁(行情 论坛)53.12％的股权而应履行的要约收购义务。宝钢集团收购八一钢铁(行情 论坛)彻底完成。
　　评论：
　　此次收购基本情况
　　本次收购前，新疆国资委持有八钢集团69.12％的股权，八钢集团持有八一钢铁(行情 论坛)53.12％的股权。通过此次国有股权无偿划拨，宝钢集团将持有八钢集团48.46％的股权，成为八钢集团的第一大股东，进而成为八一钢铁(行情 论坛)的实际控制人，在八一钢铁(行情 论坛)持有的权益占53.12％。
　　上述股权过户手续完成后，新疆国资委和宝钢集团继续对八钢集团进行增资。其中，新疆国资委以价值3.09亿元的土地使用权作为出资，宝钢集团以现金出资方式对八钢集团增资人民币30亿元。增资完成后，宝钢集团将持有八钢集团69.56％的股权，宝钢集团持有八一钢铁(行情 论坛)的股权不变，仍为53.12％。
　　关于同业竞争
　　本次收购前，八一钢铁(行情 论坛)产品主要销往西北市场，占其总销量的91.54％，产品主要为建筑类钢材；宝钢股份(行情 论坛)的产品主要销往华东、中南等地区，主要生产高品质、高附加值的高端产品，西北市场销量仅占0.65％，并且其中大部分产品销往陕西省，品种主要为冷轧宽带钢和无缝钢管等。海外市场，八一钢铁(行情 论坛)主要出口到中亚国家和地区，宝钢股份(行情 论坛)主要出口到东亚、东南亚、美洲和欧洲等地区。
　　宝钢集团和宝钢股份(行情 论坛)将不在八一钢铁(行情 论坛)有钢铁项目的同一地区直接或间接从事新的与八一钢铁(行情 论坛)构成竞争的钢铁业务。收购完成之后，宝钢股份(行情 论坛)和八一钢铁(行情 论坛)将通过市场区域划分等方式避免和消除形成同业竞争的可能性。
　　因此，近期可能不存在宝钢股份(行情 论坛)（600019）和八一钢铁(行情 论坛)（600581）两个上市公司因为同业竞争而引起的并购重组。
　　关于未来的发展前景
　　收购完成后，八一钢铁(行情 论坛)将会与宝钢集团在员工培训、物流、技术和研发等领域展开合作。
　　新疆地区及附近中亚地区具有丰富的煤炭和铁矿石资源。八一钢铁(行情 论坛)的传统业务集中于长材产品。06年年报显示，公司长材产品占主营收入比重达到79%。
　　近来公司大力实施产品结构调整，由生产建材为主向板材方向转变，2003年利用募集资金和自筹资金，投资10多亿元引进彩涂板生产线、镀锌板生产线、冷轧薄板生产线，2004年投资20多亿元建设电转炉炼钢生产线、热轧生产线，实现了产品结构的多元化。公司10万吨彩涂板生产线于2004年6月19日热负荷试生产成功，60万吨冷轧薄板、15万吨镀锌生产线2005年上半年试生产成功。公司150万吨1750MM热轧线于2006年7月份热负荷试车成功后。随着2006年公司的热轧、冷轧、彩涂和镀锌生产线贯通投产，公司产品结构将发生质的变化。公司06年1季度实现亏损，固然存在钢材价格低迷的因素，但是公司新投产的板材生产线达产进程缓慢也是重要原因。而宝钢此次成功收购，将给公司带来丰富的板材生产管理经验，将有助于公司板材项目的迅速达产和提高盈利。
　　宝钢集团借此机会实现了低成本扩张，可以利用新疆和中亚地区丰富的煤铁资源，进入新疆和中亚市场，加快公司国际化的步伐。
　　加速推进行业的并购整合，维持行业"推荐"评级
　　宝钢集团和八钢集团此次从集团公司层面到股份公司层面的合并彻底完成，将为国内其他并购重组的企业提供借鉴的标杆，将加快宝钢集团的并购重组步伐和推进国内钢铁行业的并购重组。
　　继续维持行业"推荐"投资评级。

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