旅游业：行业景气度持续上升

      2007年下半年值得关注的投资机会。我们关注四类上市公司：一是具有稀缺垄断资源的景区类上市公司；二是具有奥运会、世博会等概念的上市公司；三是具有经济型连锁酒店优势的上市公司；四是具有资产重估、整体上市或资产注入的上市公司。给予行业"强于大市"的投资评级。我们看好行业景气度持续上升推动优势上市公司业绩的不断增长，尤其是奥运会等盛会的举办无疑将刺激业绩可能获得超预期增长。经过定量和定性分析，建议"买入"桂林旅游(行情 论坛)、锦江股份；"增持"黄山旅游(行情 论坛)、首旅股份(行情 论坛)、中青旅(行情 论坛)。
　　旅游资源整合优势
　　我们最看好具有旅游资源整合优势的公司，如桂林旅游(行情 论坛)、黄山旅游(行情 论坛)等。我们认为，2008年的北京奥运会和2010年的上海世博会，将会给酒店业的发展带来了巨大推动力。因此，我们重点关注具有快速成长性、高毛利率以及绝对的全国或区域主导优势的上市公司，如锦江股份。
　　具有资产重估、整体上市或资产注入的上市公司我们认为人民币持续升值，虽然对入境游市场有一定的负面的影响，但总体而言影响偏正面。人民币的升值有利于具有酒店类或具有商业地产的上市公司的资产面临价值重估。我们选择具有差异化竞争优势，有整体上市预期或资产注入的优质上市公司。我们关注首旅股份(行情 论坛)（大股东将注入旅游相关资产）、桂林旅游(行情 论坛)(大股东注入桂林地区"两江四湖"景区资源)和华侨城（整体上市预期）。
　　桂林旅游(行情 论坛)：景区收益稳步增长
　　桂林旅游(行情 论坛)(000978) 依托素有"桂林山水甲天下"美名的桂林山水经营。漓江游船业务是公司收入及利润的第一大来源，游船市场占份额达36%，处垄断经营状态。近2年公司主营业务由游船、旅游汽车客运和旅行社向景区方向整合发展，景区收益呈现稳步增长势头，盈利能力逐渐增强。
　　公司投资的七星、象山公园、井冈山景区项目和新奥燃气存在较强的垄断性，具有比较稳定而较高的业绩回报。公司2007年拟定向增发，主要收购两江四湖、漓江瀑布大饭店，并对现有的银子岩、贺州温泉进行改扩建，以及新建豪华游船等，这将进一步巩固公司旅游资源的垄断优势。
　　黄山旅游(行情 论坛)：公路通车客流量增长
　　黄山旅游(行情 论坛)(600054)依托黄山风景区经营。2006年底徽杭高速公路通车带来的客流量增长，2007年1季度游客增长约30%。公司三条索道自2001年价格上调后未再调整，其中云谷索道进行重建后，将于2007年7月投入使用，届时运力将从目前的300人/小时达到1200人/小时，预计三条索道的价格将同时上调（由目前65元提至80元）。
　　公司董事会已通过定向增发议案，募集资金主要用于云谷索道改建工程、黄山大酒店改扩建工程和新建黄山北大门酒店项目，预计项目完成后，将为公司贡献可观利润。
　　中青旅(行情 论坛)：入境游盈利大幅提升
　　中青旅(行情 论坛)(600138) 无疑是奥运会最直接受益者之一，2008年大量的入境旅游团将会对公司旅行社业务中最具有盈利能力的本部入境旅游业务带来盈利的大幅提升。公司2007年1月置入的乌镇景区的高毛利项目以及经济酒店数量增加带来毛利率的提升，保证了2007年业绩的稳定增长，但公司业绩的快速增长对于福利彩票和房地产等副业的发展依赖性较强。
　　首旅股份(行情 论坛)：受益奥运会
　　首旅股份(行情 论坛)（600258）无疑是奥运会最主要最直接受益者，公司拥有的民族饭店和京伦饭店是奥运会的签约酒店，奥运期间房价将比目前北京星级酒店房价高出2倍左右。2007年北京酒店市场的房价仍继续保持稳定增长势头，这奠定了公司业绩继续快速增长。
　　锦江股份：世博会题材
　　锦江股份(600754) 为国内酒店业的龙头企业，上海是国内最大的公务商旅市场，2010年上海世博会以及各种大型国际商务活动将给上海的酒店带来实际的收益。酒店管理业务是公司战略发展的重点，公司拥有亚洲最大的酒店管理公司，管理星级酒店87家，经济型酒店65家，国际酒店集团中排名35位。另外，公司持有长江证券1亿股股权（占总股本6.01%）和申银万国1109万股股权，未来两券商的上市带来的股权收益将显著增厚公司每股业绩。