[医药生物]医药行业加快推进城镇居民医保　长期利好

全民医保对医药行业显然是直接利好。国家通过补需方模式使部分被压制的医疗消费需求释放，对国内药品需求有明显拉动作用。从现有数据初步测算，从2008-2010年，国家构建全民医保对药品需求每年增加约350亿元，考虑到国内药品需求的自然增长，我们认为国内药品市场规模在2008－2010年复合增长率约24％。

　　08年1-2月医药板块全面跑赢大盘

　　从2008年以来市场表现看，医药股在1－2月份表现强劲，行业指数明显跑盈大盘11％(WIND统计1-2月医药生物指数收益率-1%，同期沪深300指数-12%)。我们重点推荐公司表现良好，康缘药业(行情 论坛 资讯)(+18%)，南京医药(行情 论坛 资讯)(+7.4%)，一致药业(行情 论坛 资讯)(+1.8%)。

　　估值有压力，3月份重在配置价值

　　目前一线医药股的估值中枢在35-40x(以08年盈利预测估值)，经历了去年12月以来的强势表现，其估值水平相对于消费品和市场整体估值的吸引力正逐步减弱。从绝对成长看，优质医药企业在08年盈利增长35％以上问题不大，绝对估值水平并不显著的高估。我们主要还是担心系统性风险给医药股带来的估值压力。基于谨慎的原则，我们建议超配业绩增长确定的一线医药股为主，重点强调配置价值。从基本面看，2008年医药行业基本面支撑是非常前强劲的，业绩增长确立和“新医改”主题投资使行业配置价值凸现，我们依然维持医药行业“增持”评级。关注民生，首选医药！投资策略依然是优先配置大分销企业，次选优质工业企业，或原料药趋势投资。3月份可以重点关注南京医药(行情 论坛 资讯)（600713 ），康缘药业(行情 论坛 资讯)（600557 ），太极集团(行情 论坛 资讯)（600129 ）。

　　加快推进全民医保利好医药板块

　　事件两会期间，国务院就居民医疗保障再次做出部署，2008年城镇居民基本医疗保险试点将新增229个试点城市，将试点扩大到全国50％以上城市，其中江苏、浙江、安徽、福建、江西、河南、湖北、湖南、广东、海南、西藏、陕西、甘肃、青海和宁夏等15个省(区)全部地(市)纳入试点。

　　点评国家加快推进全民医保对医药行业显然是直接利好。国家通过补需方模式使部分被压制的医疗消费需求释放，对国内药品需求有明显拉动作用。国家从1997年开始部署城镇职工医疗保险，目前已经基本覆盖1.7亿人；2003年推行新农合，2008年完成，覆盖农民7.2亿；2007年开始推行城镇居民医保，预计2010年完成，覆盖2.4亿人口；国家通过三网覆盖，2010年实现人人享有基本医疗保障的目标。

　　医药行业经历了05－06年的政策调控后，随着08年国家医药政策趋于明朗，医保覆盖人群和筹资水平的逐步提高，我们预计国内医药行业在08-10年将迎来一个快速发展时期。从现有数据初步测算，从2008-2010年，国家构建全民医保对药品需求每年增加约350亿元，考虑到国内药品需求的自然增长，我们认为国内药品市场规模在2008－2010年复合增长率约24％。

　　1-2月份，医药股全面跑赢大盘

　　从2008年以来市场表现看，医药股在1－2月份表现强劲，行业指数明显跑盈大盘11％(WIND统计1-2月医药生物指数收益率-1%，同期沪深300指数-12%)。我们重点推荐的四家公司表现良好，康缘药业(行情 论坛 资讯)(+18%)，南京医药(行情 论坛 资讯)(+7.4%)，一致药业(行情 论坛 资讯)(+1.8%)，双鹤药业(行情 论坛 资讯)(-1.5%)。

　　估值有压力，3月份重在配置价值

　　从基本面看，2008年医药行业基本面支撑是非常前强劲的，业绩增长确立和“新医改”主题投资使行业配置价值凸现，我们依然维持医药行业超配的观点。

　　关注民生，首选医药！投资策略依然是优先配置大分销企业，次选优质工业企业，或原料药趋势投资。3月份可以重点关注南京医药(行情 论坛 资讯)（600713 ），康缘药业(行情 论坛 资讯)（600557 ），太极集团(行情 论坛 资讯)（600129 ）。

　　南京医药(行情 论坛 资讯)(600713、买入)在购并中成长的药品分销企业

　　投资要点①通过并购快速扩张，07年分销规模超过100亿元；②目前盈利水平较低，具有较大的提升空间；③上涨催化剂08年业务整合加速，利润增长达到市场预期；④盈利预测和估值，07-09年EPS为0.20、0.40、0.60元，09年40x合理估值，12个月目标价24元；⑤风险提示盈利能力提高低于预期，“药房托管”尝试具有不确定性。

　　康缘药业(行情 论坛 资讯)(600557、买入)营销精细化管理和商业渠道销售成亮点

　　投资要点①公司成功启动分线销售，营销模式成为行业学术推广的领先者，②关键假设公司08年重点品种销售增长32%；③催化剂公司一季报业绩超预期、年报或有高分配、；④盈利预测和估值，摊薄08-09年EPS为0.95、1.25元，12个月目标价45元；⑤风险提示药品降价风险和产品推广低于预期。

　　太极集团(行情 论坛 资讯)(600129、增持)盈利拐点显现

　　投资要点①公司在08年赢利拐点明确，重点品种稳定增长；②公司担保历史问题顺利解决，为公司未来发展铺平道路；③公司股权投资和土地储备给公司提供了较高的安全边际；④催化剂担保问题解决、季报业绩良好；④预计公司07-09年每股收益0.28、0.51、0.69元，6个月目标价格为23元。

　　风险分析估值、板块、利好出尽？

　　我们认为目前医药股的风险主要是三个方面，①估值压力、②板块风格转换风险、③医改出台，利好出尽。

　　关于估值担心目前一线医药股的估值中枢在35-40xPE(以08年盈利预测估值)，经历了去年12月以来的强势表现，其估值水平相对于消费品和市场整体估值的吸引力正逐步减弱。从绝对成长看，优质医药企业在08年盈利增长35％以上问题不大，绝对估值水平并不显著的高估。我们主要还是担心系统性风险给医药股带来的估值压力。基于谨慎的原则，我们建议超配业绩确定增长的一线医药股为主，重点强调配置价值。

　　关于板块风格转换风险从板块的风格转换看，基于我们宏观策略的观点，至少在首季报披露前，权重股依然不是非常明朗，医药作为基本面良好的行业，小市值板块，防御性品种，配置价值非常明显。

　　关于两会后，利好出尽我们的观点是“新医改”方案虽然没有出台，但是医药行业已经开始受益(政策稳定、新农合等)。“新医改”首先是原则性的方案，具体细则还会后续制定。因该说“医改”对医药行业是一个长期受益过程，并且已经开始显现，并不是一次性的交易性机会(“医改”和奥运、3G重组应区别对待)。

　　附录城镇居民医疗保险

　　2007年7月，国家部署城镇居民医疗保险试点工作，国务院确定的2007年首批79个试点城市已经于9月底出台实施方案。这次启动试点的城市有79个，包括成都、西安、太原、沈阳、长春、哈尔滨、杭州、合肥、郑州、武汉、长沙、南宁、贵阳、昆明、西宁、乌鲁木齐等大部分省会城市以及无锡、上饶等部分中等城市。

　　到2007年底，全国城市居民基本医疗保险参保人数达到4068万人，其中88个试点城市参保人数2583万。

　　据了解，试点开展以来，从中央财政到地方财政，都予以资金支持。在已经开展试点的城市，成年人筹资标准一般在150—300元之间，平均为236元，未成年人筹资标准一般在50—100元之间，平均为97元；财政对成年人和未成年人补助标准占筹资标准的平均比例分别为36%和56%，对低保家庭成年人和未成年人补助的平均比例分别为83%和85%。此外，城镇居民基本医保在重点保障住院和门诊大病的同时，也将积极探索普通门诊医疗费用统筹的办法。特别是今年提高了财政补助标准，今后个人缴费标准也要随家庭收入增长逐步调整，这就为开展门诊费用统筹工作提供了条件。

　　2008年3月，根据国务院统一部署，今年城镇居民基本医疗保险扩大试点的城市将在二季度全面启动实施这项工作。今年试点扩大到全国一半以上城市，目前229个扩大试点城市已经确定，全国有15个省区的全部地市都纳入了试点，分别是江苏、浙江、安徽、福建、江西、河南、湖北、湖南、广东、海南、西藏、陕西、甘肃、青海和宁夏。

　　据介绍，原则上扩大试点城市要在今年5月底前制订好实施方案。在制订实施方案的同时，同步开展实施前的其他准备工作，如社区平台建设、经办管理流程设计、信息管理系统的升级改造工作等，以确保实施方案出台后城镇居民能够尽快参保缴费，方便就医结算，及时享受待遇。到今年底，新进入试点的城市的居民参保率要力争达到50%左右，去年已开展试点的88个城市居民参保率要达到60%以上。

　　城镇居民基本医疗保险原则上应实行地级统筹，以增强风险共济能力，医疗保险基金将纳入财政专户，确保安全。坚持个人缴费和财政补助相结合，城镇居民基本医疗保险扩大试点工作，将继续坚持低水平起步原则，合理确定总体筹资标准以及财政补助和个人缴费标准。

　　一方面，个人(家庭)缴费的原则将继续坚持。劳动和社会保障部有关负责人表示，这既体现个人责任，也体现社会保险互助共济的特性，因为居民基本医疗保险不是纯粹的福利制度。另一方面，财政将继续对居民医保试点予以资金支持，财政补助标准也将适当提高。各级政府将根据总体筹资标准和地方财力状况合理确定财政补助标准，并将财政补助资金列入政府预算，确保及时足额落实到位。