[医药行业]医药行业大宗原料药价格走势跟踪报告

投资要点

　　07年大宗原料药价格走出了一波大幅上涨的行情，本轮价格上涨源于上游石油化工产品等原材料涨价、环保标准提高、人民币升值等成本因素的推动，但之后大多演变为生产企业主动提价，产品价格逐渐远离成本线，长期市场竞争导致的产能集中也使得这种提价成为可能。利润空间放大吸引了新进入者，部分品种产能快速增大，打破了原先的供求平衡，价格出现回落。决定产品价格景气周期的长度的关键因素是进入壁垒的高低。目前VB2已跌至成本线附近，青霉素工业盐、VC价格趋稳，VE、VA还在延续强劲上涨的势头，地塞米松价格也还有提升的可能。我们重申我们的观点，大宗原料药企业属于趋势投资品种，股价与产品价格呈明显正相关，如果产品价格处于上升通道，会推动股价上涨，反之股价则可能会回落。同时需要引起注意的是，伴随产品价格上涨，相关上市公司股价涨幅巨大，公司市值已经高估，隐含投资风险。

　　评论

　　1、青霉素工业盐价格触底后小幅回升

　　07年青霉素工业盐价格经历了大起和大落，4-9月价格飞涨，成交也非常活跃，出口和内销最高价格分别达到18美元/BOU和150元/BOU，但进入四季度后由于印度和国内企业增产或复产，供给增大，价格一路跳水，年底时跌破8美元/BOU和70元/BOU，回归到了本轮上涨之前的低点。进入08年后，环保和原材料涨价等成本压力又使得华星、石药、华药等企业纷纷限产，青霉素价格又出现小幅反弹，但由于总体产能仍然过剩，后期价格走势不容乐观，预计将保持稳定或在成本推动下小幅上升。

　　2、维生素B2(核黄素)价格继续走低，但进一步下跌空间有限

　　核黄素是07年所有大宗原料药中价格起伏最大的产品，三季度产品价格达到顶点(80%饲料级价格约900元/kg)，随着山东恩贝等企业产品投产，供给明显增加，价格也开始快速下滑，08年2月份80%核黄素的成交价格仅约为220-270元/公斤。3月5日广济药业(行情 论坛 资讯)公告，其内销报价降至170元/公斤(含税)，已逼近本轮上涨前150元/公斤左右的水平。由于目前价格已经下探至成本线附近，后期进一步下跌的空间有限。

　　3、泛酸钙价格小幅下跌，后期应会维持稳中有降的走势

　　泛酸钙价格也于07年中到达顶点，之后在山东新发低价策略的影响下，价格呈现稳中有降的走势，现约为140-145元/kg。鑫富药业(行情 论坛 资讯)已就主要竞争对手山东新发侵犯其泛酸钙生产专利提起民事诉讼，但目前取证工作并不顺利，而新发也还维持正常生产。此外，上海徐行已经恢复生产，但由于产量较小，对总体供给还未产生大的影响，随着新进产能的逐渐增加，后期泛酸钙价格可能持续稳中有降的运行态势。

　　4、维生素C价格稳中有升

　　由于环保压力等导致产能不能完全释放，近期VC原料药又进入货源紧张的行列，国内几大企业都没有现货，价格也有上升趋势，目前新订单的价格达到10美元/kg，较年初提高10%左右。VC全球需求量一般保持在9万吨左右，而产能超过12万吨，企业以往也通常采取限产保价措施来稳定市场。目前市场总体较为平稳，各个企业的价格也基本一致，预计后期保持稳定或小幅上升的可能性较大。