[造纸印刷]造纸行业下一个化工行业　节能减排造就特权(研报)

主要观点

　　节能减排的背景市场机制本身无法解决资源消耗与环境污染产生的外部成本问题。以前由于环保法规不足、违规成本较低，大量社会成本转换成企业的超额利润，推动了经济的粗放式增长。但同时资源、环境对于经济增长的可持续性也形成了严峻约束。

　　节能减排，赋予了优势企业消耗能源与环境资源的特权，社会成本转化为优势企业的超额利润。

　　“特权”企业利润提升大致分为两个阶段。第一阶段中销售收入提升，毛利率在经营杠杆的作用下提高。第二阶段，产品价格上涨，毛利率实现更快速度的提高。

　　从数据上看，造纸行业的“特权”企业仍旧处在第一阶段(可能与造纸行业门槛低，充斥大量中小产能有关)。但是从1 月份PPI 以及市场产品价格数据来看，价格上涨的苗头已经开始出现。这势必会继续提高造纸行业的毛利率。

　　由此，我们认为造纸可能会是下一个化工行业，因为产品价格上扬而提高获利能力。