[信息技术]电信行业网络移动化趋势不断增强　推荐2只股

投资要点

　　2008年1月份全国移动电话净增用户再创新高。2008年1月，全国移动电话用户净增848.3万户，达到55576.9万户，再次刷新月度增长纪录。其中，中国移动(0941.HK)用户净增加704万户，首次超过了700万户的水平，用户总数达到了37,638万户。中国联通(行情 论坛 资讯)1月GSM网络用户数净增113万户(07年12月净增近104万户)，用户总数达到了12,169万户，其中包括去年底收购的贵州省业务；CDMA业务净增用户30.3万户，低于07年12月的32.7万户，CDMA用户总数达到4,220万户。

　　网络移动化发展的趋势在增强。“无时不在，无处不在”，这是移动化信息网络的魅力所在。

　　信息网络是信息技术发展的又一次飞跃，它使人们在信息传输上得以时间和空间的突破。

　　而信息网络的移动化是信息网络的纵深发展，使得人们信息传输在时间和空间上的自由度得以真正的扩大和实现。随着移动化网络的带宽不断扩大和网络运营成本的不断下降，网络移动化发展趋势将得到不断的增强。

　　漫游费上限标准的下调降进一步扩大反差。2008年2月13日，信息产业部、国家发改委联合出台了《关于降低移动电话国内漫游通话费上限标准的通知》，新标准从2008年3月1日起执行，确因技术原因不能按期执行的，经批准后可适当后延执行时间，但最迟不得超过2008年5月1日。从07年手机单向收费的影响情况来看，漫游费下降这将进一步加大应固定电话用户流向移动电话。

　　业务转型和创新势在必行。用户是电信运营商业务的基础，受到移动通信和IP通信等其他新型业务的冲击，固网用户和语音业务受到了巨大冲击。而其根本原因是，在这新技术、新业务不断涌现和外部市场竞争环境不断变化中，电信行业资源配置、市场竞争结构以及业务的行政限制出现了严重的失衡。所以，电信运营商的全业务运行和电信企业的技术创新和业务转型才是改变现行市场失衡的根本途径。

　　投资建议综上所述，我们审慎地给予电信服务行业的投资评级为

　　未来十二个月内，有吸引力

　　3.网络移动化发展是反差加大的根本原因

　　“无时不在，无处不在”，这是移动化信息网络的魅力所在。信息网络技术是信息技术发展的又一次质的飞跃，它使人们在信息传输方式和速度上得以质的突破。而信息网络的移动化是信息网络的纵深发展，使得人们信息传输在时间和空间上的自由度更加地扩大和实现。随着移动化网络的带宽不断扩大和网络运营成本的不断下降，网络移动化发展趋势将得到不断的增强。

　　4.手机单向收费致使手机的显性需求增大

　　2007年1季度开始，中国联通(行情 论坛 资讯)和中国移动各地运营公司陆续开始实行手机单向收费。手机资费的下降，使得更多的人购买移动电话以及更多的使用移动网络进行通话，这也就使得移动电话净增用户的增长幅度在2007年不断的提高；同时，有着2-3部手机的家庭，为了节约家庭开支，也开始退掉固定电话。这也就是移动电话用户净增数屡创新高，而固定电话用户连续出现负增长的直接原因。

　　5.漫游费上限标准的下调将进一步扩大反差

　　2008年2月13日，信息产业部、国家发改委联合出台了《关于降低移动电话国内漫游通话费上限标准的通知》，新标准从2008年3月1日起执行，确因技术原因不能按期执行的，经批准后可适当后延执行时间，但最迟不得超过2008年5月1日。这也就意味着，在2008年第二季度手机资费将有着进一步的下降。从07年手机单向收费的影响情况来看，漫游费下降将进一步加大固定电话用户流向移动电话，其月净增数据的反差将更加扩大。同时，这也将加重国内电信市场朝中国移动一家独大的市场格局变化。

　　二.市场格局的变化将进一步影响各电信运营商

　　1.移动电话资费下调符合移动运营商的定价策略

　　在3G网络即将建设之初，国内2G网络应已处于产品生命周期的成熟后期，在网络建设成本和运营成本已下降的情况下，现有的移动电话资费下降是行业发展的必然趋向，是符合移动运营商的利益和定价策略，这也如同服装过季促销甩卖。从短期看，移动资费下降将拉低移动运营商的ARPU值(每用户月平均通话收入)，但中长期而言，电信资费下降，将直接刺激异地话务量和移动电话用户数的增长，这有利于提高现有网络的利用程度和运营效率，总体上将促进移动运营商营业收入的增长。

　　2.移动运营商将加快3G等新兴移动网络的建设

　　在3月12日召开的“2008中国通信市场年会”上，TD产业联盟秘书长杨骅透露，十个城市的试验网已于上月完成网络优化，即将向“友好用户”放号。

　　这就表明了在TD网络试验网顺利结束后，国内3G的更大规模的建设和试商用必将开始，而3G牌照的发放也应该在TD网络建设和试商用比较成功以及TD的演进方案比较成熟之后。

　　3.固网运营商语音业务形势严峻

　　2007年以来开始手机开始实行单向收费，手机资费有了大幅的下降，2008年3月后手机漫游费也将进一步下调，在固网电话费用基本不变的情况下，移动电话替代固定电话的效用将更加明显。数据表明07年以来，移动电话用户不断扩张，而固网用户呈现出势如破竹的趋向，固定电话用户月净增数先是逐渐减少，接着连续6个月出现负增长；07年12月份负增长达到了-389.5万户，08年1月份中国电信和中国网通固定电话用户又合计负增长了-198万户，如果以这样的趋势发展下去，固网运营商语音业务将面临很严峻的形势。

　　4.业务转型和创新势在必行

　　用户是电信运营商业务发展的基础，在受到移动通信和IP通信等其他新型业务的不断涌现和发展下，固网运营商的语音业务受到了巨大冲击。同时，这些新技术、新业务不断的涌现和发展，也使得电信行业市场竞争环境不断发生变化，电信行业资源配置、市场竞争结构以及业务的行政限制开始出现了严重的失衡。所以，电信运营商的“全业务”运行和电信企业的技术创新和业务转型才是改变现行市场失衡和行业发展矛盾的根本途径。

　　三.大部制下的电信行业发展新策略

　　1.推进信息化与工业化的融合

　　工业化的产业升级，需要信息化发展的带动；信息化的发展，是建立在工业化不断发展的基础上。在面对全球产业不断升级和竞争状况不断激烈，以及环境和资源问题日趋严重的情况下，国家实施产业结构升级，发展高技术高附加值的产业，已刻不容缓了。信息技术是当今世界经济和社会发展的重要驱动力，信息产业已成为全面建设我国现代化的战略性、基础性和先导性支柱产业。

　　在大部制体制下，国家才能从更高的层面，更有效地进行产业战略的调整，工业化和信息化的融合和优化发展。

　　2.加快三网融合发展数字化是电子计算和信息技术发展

　　在计算能力上的一次飞跃，网络化是信息技术发展的又一次飞跃。在网络技术不断进步和发展下，计算机网络、电话网络和电视网络，在技术和业务上不断出现交叉和融合，并呈现出以互联网为基础的宽带化、移动化和融合化发展的趋向。在大部制下，这种融合才有可能得到政策、资源、技术和战略等各方面的汇合和支撑，才有可能得以更快的发展。

　　3.技术创新和业务转型才是改变现行市场失衡的根本途径

　　在大部制下，电信行业在市场机制方面，将减少政府方面的主导，改以市场为主导，行业政策调控为辅的机制，将置电信行业发展于大产业群集，从而减少对单一行业政策庇护的依赖性；电信企业在市场失衡的情况下，将更多地从技术和市场发展规律上寻找原因，跟踪技术和行业发展的趋向，坚决地进行技术创新和业务转型，这才是最后制胜的唯一途径。

　　四.电信设备商将受益于3G建设和电信新业务的发展

　　1.电信技术升级和创新已推动着电信业迈入成长的周期

　　从全球的角度看，电信技术升级和创新已推动着全球电信行业迈入成长的周期，全球电信业投资额度将有不断加大的趋势。在国内，2008年在TD-SCDMA试验网测试结束后，将开始2期TD网络建设和试商用阶段；其他无线网络和有线网络也将加大网络扩容和改造的建设，加大数据传输等新业务发展的力度。这些表明，国内电信设备和系统集成商或以迎来更大需求增长的机遇。

　　2.电信设备市场将进一步向强者集中

　　在这以技术革新为动力为特征，全球通信市场朝着移动、宽带及融合的方向发展，市场移动网络向新一代技术演进进程加速的发展趋势下，电信设备提供商在研发技术和市场实力方面的要求将近一步提高，电信设备市场竞争将更加激烈，设备商的并购、重组也将是必然趋势。信息产业部的统计数据显示，2007年中国电信业务收入7,280.1亿元，增长10.9%；电信固定资产投资2,279.9亿元，仅增长4.3%。所以，2007年电信设备市场没有多数人所预期的那么好。同时，我们也期待2008年3G网络建设在政策面上逐渐明朗起来。

　　五.投资评级和公司点评

　　1.维持“有吸引力”的行业评级

　　三网融合、3G建设和互联网内容服务的开展，将使电信服务行业景气度不断提升；国内电信业拥有庞大的电话用户群，同时固定电话和移动电话普及率和ARPU却都大大低于西方发达国家，都有着很大的提升空间，这表明，我国的电信行业存在着巨大发展空间。所以，我们依然维持对电信行业“有吸引力”的评级。

　　2.中国联通(行情 论坛 资讯)将得益于技术革新给行业发展带来的更多变数

　　在网络移动化发展趋势不断加强，电信重组预期还不确定的情况下，中国联通(行情 论坛 资讯)拥有两张移动网络资产的运营权，在行业发展和重组中将肯定是较大获利者，如果要改变中国移动一家独大的市场格局，那么国内移动市场的发展将首先朝中国联通(行情 论坛 资讯)有所倾斜；另外，其C网在3G牌照发放后期将具有重估增值的机会。而且，相当于电话用户数和业绩的差异，中国联通(行情 论坛 资讯)和中国移动在股票价格上的差异更大，在3G牌照发放或中国移动回归后，中国联通(行情 论坛 资讯)在价格上将有较大上升的空间。

　　预计公司08、09年每股收益为0.33元和0.52元，动态每股收益为29倍和18倍，考虑上述国内行业发展的形势，公司具有投资价值，所以给予投资评级为未来6个月内，跑赢大市。

　　3.中兴通讯(行情 论坛 资讯)国内国外业务双成长

　　在打造TD产业链中，中兴通讯(行情 论坛 资讯)无疑是其中坚力量；在国家致力于信息化和TD产业发展的进程中，中兴通讯(行情 论坛 资讯)必将得到更大的发展。同时，公司也受益于全球电信行业的复苏和成长，公司在国外业务也是快速增长。2007年，公司实现营业收入347.77亿元人民币，同比增长49.81%；实现净利润12.52亿元人民币，同比增长63.26%；基本每股收益为1.30元人民币，同比增长62.50%。各项业绩增长表现都很稳健。从业务产品结构上看，增长比较迅速的是无线通讯和光电通信等业务，这表明，电信行业移动化和宽带化发展的趋势在增强。从公司业务地区构成上，公司国际市场业务比重增加较大，达到公司总业务收入的57.77%，这也显示了国内2007年电信业投资增长没有大多数人所预期的那么大。

　　预计公司08、09年每股收益为1.92元和2.46元，动态每股收益为31倍和24倍，考虑上述国内行业发展的形势，公司具有投资价值，所以给予投资评级为未来6个月内，大市同步。