摩根大通：A股市场银行股估值仍然有点贵！

等待巨无霸海归

　　“目前金融股占A股的权重比较高，所以，或许要等到石油及电信类企业上市，金融股的权重有所下降后，才能推出股指期货。”日前，摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶（Jing Ulrich）接受本报记者采访时表示，A股市场银行股仍有点贵。

　　《中国经营报》：3月19日，央行加息反而形成以金融股为龙头的强势上涨局面。而目前金融股占沪市大约50%的权重，沪指已基本被工行（601389）等金融股所掌控，对此你如何看？

　　李晶：在成熟的国外市场，金融股的权重不像现在A股这么大，一般只占10%～15%的比例。不过，A股这种情况应该是短暂的；几个月后，随着石油、电信类公司在A股上市，金融股的份额将会降低。

　　《中国经营报》：你如何看待A股市场银行股的估值？

　　李晶：据最近内地银行陆续公布的2006年盈利情况，我们可以看到，内地银行的盈利状况非常出色，同时，他们的坏账率也在快速下降。企业所得税率每降低 1%，银行股的估值会提高3%。尽管新税法可能要在2008年1月才执行，但市场对此已经有所反应。因此，和其他国家银行相比，内地银行目前的估值水平已经比较高。

　　《中国经营报》：但A股市场是一个新兴的市场，估值是否应该高一些？

　　李晶：新兴市场估值有时候会高一些。但是对于这个问题，大家见解有所不同，比如中国一直是新兴市场，然而曾经的市盈率也有过七八倍。同时，也有人提出新兴市场的风险也比较高。所以，大家的看法不一样，不同时期对风险的态度也不一样。

　　《中国经营报》：对于目前包括银行股在内的绝大部分A股都比H股价格高，你如何看？

　　李晶：现在两地市场股价的关联度越来越高，长远来看，A股和H股的价格可能会并轨。不过，目前H股和A股的投资者群体不同，加上内地实际利率比较低，投资渠道有限，所以，A股、H股的价格差异在短期内很难改变。

　　至于A股市场，其上市公司的盈利情况向好，从趋势上看，我也是比较乐观。但短期而言，我觉得二季度A股市场或许会有调整，波动将会比较大。

　　《中国经营报》：股指期货的推出时间也成为市场的焦点，不少市场人士认为，股指期货推出会增加市场短期波动。在目前金融股主导指数的背景下，股指期货推出时机是否需要选择？

　　李晶：股指期货推出前肯定会使市场震荡，目前A股市场金融股的权重非常大，所以，我个人认为股指期货的推出可能会再等一下，等到石油、电信类等大市值企业上市后，在金融股权重有所下降的情况下推出。管理层对股指期货的推出会非常谨慎，以我自己的看法，不会在几个月内推出。