广发证券策略：蓝筹开始高估 合理规避风险

我们建议投资者应该关注同样受益于目前宏观经济（升值和通胀）、估值水平比较合理的行业，比如品牌消费品（汽车、高档白酒等）、零售业和农产品(行情 论坛)，回避前期上涨过快的行业，如金融、房地产等。此外，我们的成长性分析表明，自下而上的选股方法或许更加重要。
广发证券：投资策略周刊

——对大盘蓝筹股乐观预期背后的现实

●上周市场在权重股的带领下，大盘小幅上涨。但大盘蓝筹股的上好表现难以掩盖个股的疲软，绝大部分股票并未跑赢大盘，市场延续了“二八”现象。与此同时，市场成交量有所萎缩，显示人气开始涣散，投资者对后市分歧加剧。我们认为大盘持续上涨的空间有限，已有强烈的技术调整要求。本周一开始发布7月份主要宏观经济数据，我们预期CPI、固定资产投资等将继续超出市场预期。在技术调整及紧缩预期之下，大盘可能顺势进入盘整阶段。

●近一段时间以来，市场的“二八”现象明显。在大盘不断创出新高的背后，大部分投资者面临的是只赚指数不赚钱的境况。如此鲜明的市场表现我们并不是第一次见到。本轮行情以来，大盘蓝筹股的启动显然带有非常明显的阶段性特征。从表面上来看，决定大盘蓝筹股表现的因素在于：股指期货的预期及投资者结构的转换。而深层次来看，人民币升值幅度、市场估值水平及未来盈利状况是更加基础而重要的因素。而本次大盘蓝筹股的启动，原因在于人民币升值和投资者结构的机构化。

●目前对于蓝筹股特别是大盘蓝筹股的分歧在于其估值水平是否还合理。通过可以获得的865只股票的盈利预测数据，我们分析了不同类型的股票的估值水平及成长性。结果显示，虽然与全市场相比，大市值股票的估值水平最低。但是考虑到成长性，目前大盘蓝筹股在估值上并优势，而二线蓝筹的吸引力要更加低一些。相反的，除去市值排名前50的其它股票，虽然目前估值水平较高，但成长性反而更好。对于大盘蓝筹股的乐观预期显然来自基本面以外的溢价因素，但在目前的价位，大盘蓝筹股已经开始结构性的高估了。

●对于国内投资者认为大盘蓝筹股有望也应该复制美国“漂亮50”在1973年之前强劲的上涨走势，我们对此表示谨慎。“漂亮50”的历史实际上是一个蓝筹股从价值发现到泡沫破灭的完整过程。其启示在于，即使再有价值的股票，也存在高估的时候，买入价格至关重要。在目前国内蓝筹股的整体估值水平已高于合理水平情况下，我们建议投资者应该关注同样受益于目前宏观经济（升值和通胀）、估值水平比较合理的行业，比如品牌消费品（汽车、高档白酒等）、零售业和农产品(行情 论坛)(行情论坛)，回避前期上涨过快的行业，如金融、房地产等。此外，我们的成长性分析表明，自下而上的选股方法或许更加重要。