文章搜索
|
|
本类最新
强劲反弹！增持4只成长性龙头股（附股）
- 来源：信息汇集 日期：2007-09-19 09:35 点击：
2.2子行业涨价效应测算
大多数子行业既面临成本上升压力，也存在产品涨价机会。为了定量分析相关子行业原料或产品价格上涨对其盈利波动的影响，我们采用如下测算公式：
Y(利润变化)＝［X1×(1-主营业务税率)－(１－毛利率)×原料占比×X2］/利润率＝X1×利润的产品价格弹性-X2×(-利润的原料价格弹性)其中：X1——产品价格上涨幅度，X2——原料价格上涨幅度利润的产品价格弹性=(1-主营业务税率)/利润率
利润的原料价格弹性=［(1-毛利率)×成本占比］/利润率
具体分三种情况讨论：一是原料涨价对利润的影响；二是产品价格上涨对利润的影响；三是产品价格、原料同时涨价，利润的变化。简单起见，假设涨价幅度均为1%。
毛利水平较低子行业对价格波动敏感性较强。测算结构显示，假设其他条件不变，如果原料成本上涨1%，则原料成本占比较大的屠宰、饲料等子行业盈利水平明显下降。反之，如果其他条件不变，产品价格上涨1%，则屠宰、饲料等子行业盈利上升也最为明显。
涨价效应比较明显的子行业：啤酒、乳制品、肉制品和饲料。我们假设原料、成本价格同时上涨1%，测算结果显示，利润上涨幅度最大的是啤酒、乳制品、肉制品、饲料，即这些子行业涨价效应比较明显。而分别对原料、产品价格上涨敏感的屠宰业，当原料、产品价格同时上涨时，其实际收益并不明显。
3.投资选择：寻找涨价效应预期较好者
3.1关注议价能力和涨价效应
农产品(行情 论坛)持续涨价(通货膨胀)预期下，我们投资选择：寻找涨价效应预期较好者。具体有两种思路：一是选择具有议价能力者；二是选择涨价效应较好的行业龙头。
具有议价能力者。那些公司具有议价能力呢？一般来说，产品有市场需求、行业集中度高、产品或市场垄断的公司议价能力较强。
重点看好两大类：①资源(产品)垄断或者产品稀缺者：主要有高档白酒中的贵州茅台(行情 论坛) （600519 行情,资料,评论,搜索）、五粮液(行情 论坛) （000858 行情,资料,评论,搜索）、泸州老窖(行情 论坛) （000568 行情,资料,评论,搜索）。由于高档白酒消费的持续增长而生产供应难以与需求增长匹配，持续涨价在所难免。此外，海洋养殖行业中的好当家(行情 论坛) （600467 行情,资料,评论,搜索），主营海参(辽参)养殖，辽参适合在一定海域内养殖，具有自然资源制约；同时，市场对海参的需求增加。公司海参价格有可能持续上涨。2007年上半年，公司海参平均销售价格较上年上涨了35.43%。②集中度较高的行业龙头：主要有农产品(行情 论坛)加工行业中的安琪酵母(行情 论坛) （600298 行情,资料,评论,搜索）、国投中鲁(行情 论坛) （600962 行情,资料,评论,搜索）、新中基(行情 论坛) （000972 行情,资料,评论,搜索）。安琪酵母(行情 论坛)—市场占有率在50%以上，具有定价权；国投中鲁(行情 论坛)、新中基(行情 论坛)所处行业分别是苹果汁加工出口和番茄酱加工出口。
中国苹果汁、番茄酱出口量分别占世界市场的47%和35%，且行业集中度较高：
苹果汁行业前5家占70%；番茄酱则呈现“双寡头”竞争，新中基(行情 论坛)、中粮屯河合计占80%。理论上，他们均有较强的议价能力，表现在出口价格的持续上调，成本上涨、人民币升值压力基本转移。
涨价效应明显的行业龙头。前已经测算，涨价效应明显的行业有：啤酒、乳制品、肉制品和饲料，这些行业中的龙头公司议价能力较一般企业强，且涨价效应明显。这些公司有：啤酒业的青岛啤酒(行情 论坛) （600600 行情,资料,评论,搜索）、燕京啤酒(行情 论坛) （000729 行情,资料,评论,搜索）；肉制品行业的双汇发展(行情 论坛) （000895 行情,资料,评论,搜索）、乳制品行业的光明乳业(行情 论坛) （600597 行情,资料,评论,搜索）、伊利股份(行情 论坛) （600887 行情,资料,评论,搜索）、饲料行业的通威股份(行情 论坛) （600438 行情,资料,评论,搜索）。当然，这些龙头企业因各自行业竞争程度不一，实际涨价能力也不尽相同。如乳制品行业，竞争依然剧烈，成本上升明显，但几大企业尚未全面提价，只是在局部地区、部分品种采取一定的价格同盟。
3.2重点推荐5家上市公司
基于涨价效应和实际涨价能力，我们重点推荐5家食品饮料类上市公司：五粮液(行情 论坛) （000858 行情,资料,评论,搜索）、青岛啤酒(行情 论坛) （600600 行情,资料,评论,搜索）、泸州老窖(行情 论坛) （000568 行情,资料,评论,搜索）、贵州茅台(行情 论坛) （600519 行情,资料,评论,搜索）、双汇发展(行情 论坛)(00895)。
五粮液(行情 论坛) （000858 行情,资料,评论,搜索）：投资主题：提价、资产注入预期。预期2008年初继续提价。同时，集团公司有关酒类资产注入，预计可以提升每股收益0.24元以上。
建议积极配置五粮液(行情 论坛)权证(08年4月2日到期)和五粮液(行情 论坛)股票。
青岛啤酒(行情 论坛) （600600 行情,资料,评论,搜索）：啤酒行业是涨价效应最明显的行业，我们看好两家啤酒公司。相对而言，青岛啤酒(行情 论坛)更看好。青岛啤酒(行情 论坛)这几年通过产品结构调整，实际吨酒价格在提升。同时，公司购并整合应该接近尾省，有关计提大幅减少，业绩增长有可能超预期。
泸州老窖(行情 论坛)(00568)：中高档产品全面提价：1573出厂价格一季度从338元提高至388元；老窖特曲预计近期由84.5元上调至100元左右。控股华西证券新增EPS0.48元。公司未来三年业绩复合增长率在50%以上。
贵州茅台(行情 论坛) （600519 行情,资料,评论,搜索）：具有定价能力公司的典型代表--产品稀缺和垄断。而且提价空间较大。53度茅台酒出厂价358元，市场价500元以上，提价空间巨大，08年年初提价幅度有望超预期。
双汇发展(行情 论坛) （000895 行情,资料,评论,搜索）：公司主营业务分两部分：屠宰和肉制品。屠宰业务价格转移能力很强。一般当天采购的生猪价格，第二天就调价。肉制品业务，理论上原料价格上涨有压力。但公司高温肉制品市场占有率50%以上、低温肉制品市场占有率20%以上，均为行业第一。具有较强的议价能力。上半年，部分产品提价5%；7月份，肉制品全面提价8%。公司6月、7月、8月净利润逐月回升，提价效应明显。(申银万国)
有色金属：价格大多强劲反弹 重点关注龙头股
大多数子行业既面临成本上升压力，也存在产品涨价机会。为了定量分析相关子行业原料或产品价格上涨对其盈利波动的影响，我们采用如下测算公式：
Y(利润变化)＝［X1×(1-主营业务税率)－(１－毛利率)×原料占比×X2］/利润率＝X1×利润的产品价格弹性-X2×(-利润的原料价格弹性)其中：X1——产品价格上涨幅度，X2——原料价格上涨幅度利润的产品价格弹性=(1-主营业务税率)/利润率
利润的原料价格弹性=［(1-毛利率)×成本占比］/利润率
具体分三种情况讨论：一是原料涨价对利润的影响；二是产品价格上涨对利润的影响；三是产品价格、原料同时涨价，利润的变化。简单起见，假设涨价幅度均为1%。
毛利水平较低子行业对价格波动敏感性较强。测算结构显示，假设其他条件不变，如果原料成本上涨1%，则原料成本占比较大的屠宰、饲料等子行业盈利水平明显下降。反之，如果其他条件不变，产品价格上涨1%，则屠宰、饲料等子行业盈利上升也最为明显。
涨价效应比较明显的子行业：啤酒、乳制品、肉制品和饲料。我们假设原料、成本价格同时上涨1%，测算结果显示，利润上涨幅度最大的是啤酒、乳制品、肉制品、饲料，即这些子行业涨价效应比较明显。而分别对原料、产品价格上涨敏感的屠宰业，当原料、产品价格同时上涨时，其实际收益并不明显。
3.投资选择：寻找涨价效应预期较好者
3.1关注议价能力和涨价效应
农产品(行情 论坛)持续涨价(通货膨胀)预期下，我们投资选择：寻找涨价效应预期较好者。具体有两种思路：一是选择具有议价能力者；二是选择涨价效应较好的行业龙头。
具有议价能力者。那些公司具有议价能力呢？一般来说，产品有市场需求、行业集中度高、产品或市场垄断的公司议价能力较强。
重点看好两大类：①资源(产品)垄断或者产品稀缺者：主要有高档白酒中的贵州茅台(行情 论坛) （600519 行情,资料,评论,搜索）、五粮液(行情 论坛) （000858 行情,资料,评论,搜索）、泸州老窖(行情 论坛) （000568 行情,资料,评论,搜索）。由于高档白酒消费的持续增长而生产供应难以与需求增长匹配，持续涨价在所难免。此外，海洋养殖行业中的好当家(行情 论坛) （600467 行情,资料,评论,搜索），主营海参(辽参)养殖，辽参适合在一定海域内养殖，具有自然资源制约；同时，市场对海参的需求增加。公司海参价格有可能持续上涨。2007年上半年，公司海参平均销售价格较上年上涨了35.43%。②集中度较高的行业龙头：主要有农产品(行情 论坛)加工行业中的安琪酵母(行情 论坛) （600298 行情,资料,评论,搜索）、国投中鲁(行情 论坛) （600962 行情,资料,评论,搜索）、新中基(行情 论坛) （000972 行情,资料,评论,搜索）。安琪酵母(行情 论坛)—市场占有率在50%以上，具有定价权；国投中鲁(行情 论坛)、新中基(行情 论坛)所处行业分别是苹果汁加工出口和番茄酱加工出口。
中国苹果汁、番茄酱出口量分别占世界市场的47%和35%，且行业集中度较高：
苹果汁行业前5家占70%；番茄酱则呈现“双寡头”竞争，新中基(行情 论坛)、中粮屯河合计占80%。理论上，他们均有较强的议价能力，表现在出口价格的持续上调，成本上涨、人民币升值压力基本转移。
涨价效应明显的行业龙头。前已经测算，涨价效应明显的行业有：啤酒、乳制品、肉制品和饲料，这些行业中的龙头公司议价能力较一般企业强，且涨价效应明显。这些公司有：啤酒业的青岛啤酒(行情 论坛) （600600 行情,资料,评论,搜索）、燕京啤酒(行情 论坛) （000729 行情,资料,评论,搜索）；肉制品行业的双汇发展(行情 论坛) （000895 行情,资料,评论,搜索）、乳制品行业的光明乳业(行情 论坛) （600597 行情,资料,评论,搜索）、伊利股份(行情 论坛) （600887 行情,资料,评论,搜索）、饲料行业的通威股份(行情 论坛) （600438 行情,资料,评论,搜索）。当然，这些龙头企业因各自行业竞争程度不一，实际涨价能力也不尽相同。如乳制品行业，竞争依然剧烈，成本上升明显，但几大企业尚未全面提价，只是在局部地区、部分品种采取一定的价格同盟。
3.2重点推荐5家上市公司
基于涨价效应和实际涨价能力，我们重点推荐5家食品饮料类上市公司：五粮液(行情 论坛) （000858 行情,资料,评论,搜索）、青岛啤酒(行情 论坛) （600600 行情,资料,评论,搜索）、泸州老窖(行情 论坛) （000568 行情,资料,评论,搜索）、贵州茅台(行情 论坛) （600519 行情,资料,评论,搜索）、双汇发展(行情 论坛)(00895)。
五粮液(行情 论坛) （000858 行情,资料,评论,搜索）：投资主题：提价、资产注入预期。预期2008年初继续提价。同时，集团公司有关酒类资产注入，预计可以提升每股收益0.24元以上。
建议积极配置五粮液(行情 论坛)权证(08年4月2日到期)和五粮液(行情 论坛)股票。
青岛啤酒(行情 论坛) （600600 行情,资料,评论,搜索）：啤酒行业是涨价效应最明显的行业，我们看好两家啤酒公司。相对而言，青岛啤酒(行情 论坛)更看好。青岛啤酒(行情 论坛)这几年通过产品结构调整，实际吨酒价格在提升。同时，公司购并整合应该接近尾省，有关计提大幅减少，业绩增长有可能超预期。
泸州老窖(行情 论坛)(00568)：中高档产品全面提价：1573出厂价格一季度从338元提高至388元；老窖特曲预计近期由84.5元上调至100元左右。控股华西证券新增EPS0.48元。公司未来三年业绩复合增长率在50%以上。
贵州茅台(行情 论坛) （600519 行情,资料,评论,搜索）：具有定价能力公司的典型代表--产品稀缺和垄断。而且提价空间较大。53度茅台酒出厂价358元，市场价500元以上，提价空间巨大，08年年初提价幅度有望超预期。
双汇发展(行情 论坛) （000895 行情,资料,评论,搜索）：公司主营业务分两部分：屠宰和肉制品。屠宰业务价格转移能力很强。一般当天采购的生猪价格，第二天就调价。肉制品业务，理论上原料价格上涨有压力。但公司高温肉制品市场占有率50%以上、低温肉制品市场占有率20%以上，均为行业第一。具有较强的议价能力。上半年，部分产品提价5%；7月份，肉制品全面提价8%。公司6月、7月、8月净利润逐月回升，提价效应明显。(申银万国)
有色金属：价格大多强劲反弹 重点关注龙头股