海通证券：需要紧密跟踪监管层的政策动向

●宏观财经要闻

?中国人均国民总收入已步入中等收入国家行列

中国国家统计局18 日发布五年中国经济发展“成绩单”：中国经济总量在世界的位次已由原来的第六位跃居第四位，人均国民总收入步入了中等收入国家行列。过去五年，在世界经济大棋盘上，“中国速度”可谓演绎得淋漓尽致。2003 年至2006 年，中国经济连续四年踏上10%以上的增长平台，而今年上半年，中国经济列车再以11.5%的速度高歌猛进。

  点评：过去五年，中国人均国民总收入翻了近一番，人均国民总收入在世界的位次亦由2002 年的第132 位上升到2006 年的第129 位。按照世界银行划分标准，中国已由低收入国家步入了中等收入国家的行列。但是，中国的人均国民收入在世界中的位次仍然很低，而且，以总量和均值衡量的收入水平不能反映收入分配状况。改善低收入群体，特别是农村居民的收入水平，仍然是中国经济健康持续发展的一项重要挑战。

?国家税务总局：八行业所得税税率将调低

国家税务总局昨17 日下发通知，对饮食业、娱乐等八行业企业所得税应税所得率标准税率进行不同幅度的下调。娱乐业下调至15%至30%、饮食业下调至8%至25%、批发和零售贸易则下调至4%至15%，其他行业的税率都有较大幅度的降低，而房地产开发企业仍需按照10%至20%的税率区间来征税。

点评：除了房地产行业以外，其他行业的所得税率都有不同程度的下降，其中，娱乐业和商业调整最大。我们认为，此次税率降低主要有三个方面好处：第一，在财政收入连年高增长的情况下，降低已经较高的企业税负，有利于企业和财政的“双赢”；第二，此项政策主要针对小企业，未来小企业将获得更多益处；第三，降低企业成本，有利于缓解通货膨胀环境下企业的提价冲动。

?“煤电油运”发展瓶颈明显缓解 中国经济前景可期

数年来，在固定资产投资快速增长的推动下，中国能源、交通、通讯等基础产业和基础设施得到显著增强，这令长期困扰发展的煤电油运等“瓶颈”制约得到明显缓解，未来经济前景令人期待。根据中国国家统计局18 日发布的统计报告，从2003 年至2006年，全社会固定资产投资累计完成32.5 万亿元人民币，规模之大、增速之快为历史少有，其中用于基础产业和基础设施的固定资产投资总额逾12 万亿元，是1978 至2002 年的近两倍。

点评：经过20 多年的发展，曾经的瓶颈已由“煤电油运”的经济瓶颈转变为资源环境和收入分配方面的非经济瓶颈，这不仅反映了中国经济发展的成就，也表明了经济发展对改革提出了越来越高的要求。从近来的一些社会经济政策看，资源环境紧张和收入分配失衡正朝逐步缓解的方向发展。

●市场动态

?重点关注调控政策

周二两市宽幅震荡。沪综指开盘5446.72 点，最高5458.58 点，最低5339.92 点，报收5424.84 点，涨3.45 点或0.06%，成交1697 亿；深成指开盘18566.72 点，最高18579.12点，最低18102.53 点，收盘18316.4 点，下跌177.96 点或0.96%，成交929.9 亿。

政策面上的因素将是影响近期大盘走势的最重要的因素。近期政策面上总的基调是加强监管，同时加大股票供给，以为市场降温。我们判断监管层的初衷当是维持市场平衡态势，不能大跌，亦不可上涨过快。我们需要紧密跟踪监管层的政策动向。

周一晚间，证监会网站同时发布《上市公司重大资产重组管理办法（征求意见稿）》、《关于规范上市公司信息披露和相关各方行为的通知》、《关于在发行审核委员会中设立上市公司并购重组审核委员会的决定》、《中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会工作规程》、《上市公司非公开发行股票实施细则》和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第25 号——上市公司非公开发行股票预案和发行情况报告书》等六项文件，分别对上市公司重大资产重组、上市公司信息披露、上市公司非公开发行股票等行为进行规范，并且决定在证监会发审委中设立上市公司并购重组委员会。

此六项文件对市场的影响，我们认为主要有：（1）会通过增加重组的成本和加大违规的代价，在一定程度上抑制投机型重组，但同时也会支持和促进真正的实质性重组；（2）会推进以定向增发方式为主的资产注入和整体上市步伐的加快。

另一方面，近期新股IPO 有加快趋势，特别是一些大型、特大型企业的发行更是如此。北京银行、建行、中海油服、中国神华，一个接着一个欲登陆A 股市场。另外，关于中石油、中国电信等海外蓝筹股纷纷排队回归的消息不绝于耳。我们判断这些大型企业的IPO 对市场上的资金会造成一些分流，但是不会导致大盘的反转。