稳步增长！机构重点买入8只龙头股（附股）

　　3.2偿债能力

　　2007年上半年，软件行业短期偿债指标中，整体平均流动比率和速动比率都出现增长，其中流动比率增长较大，达到14.64%；长期负债指标上，行业的平均资产负债率略微减少。

　　用友软件(行情 论坛)本期资产负债率由去年同期的14.69%上升到20.37%，主要原因是由于人员增多应付职工薪酬增长较快，另外公司本期应付软件园区工程款增加较大，导致其他应付账款增长较快，受此影响流动比率和速动比率大幅下降，但仍然处于合理范围。

　　3.3运营能力

　　本期重点软件上市公司中，东软股份(行情 论坛)和浙大网新(行情 论坛)存货周转率有较大幅度提升，主要原因是本期这两个公司的软件业务大幅提升，而系统集成业务和网络设备分销业务比重下降，导致存货水平降低。而亿阳信通(行情 论坛)存货周转率有较大提升主要因为本期公司计算机及网络通信业务由较大幅度增长，本期末存货比去年同期减少10.22%。

　　用友软件(行情 论坛)由于市场地位较高，软件销售的款项回笼力度较大，其应收账款一直处于比较低的水平，因此应收账款周转率保持了较好的水平

　　我们选取了行业内比较具有代表性的长城开发、长城电脑(行情 论坛)、七喜股份(行情 论坛)、方正科技(行情 论坛)和同方股份作为重点公司。本期重点公司经营情况略好于行业整体情况，营业总收入同比增长22.43%，投资收益同比增长564.41%，净利润同比增长85.95%。

　　重点公司中，七喜控股本期主营业务虽然开展不是非常理想，同比下降8.46%，但期间费用增长较快，导致净利润大幅下降，净资产收益率也出现大幅下降。

　　长城开发本期主营业务盈利能力下降，虽然收入增长较大，但主要来自毛利率低于1%的OEM业务，导致其扣除非经常性损益后的净利润同比下降-7.13%，但是由于公司本期抛售其持有的中信证券(行情 论坛)股票492万股，获利1.48亿元，受此影响，虽然公司主营业务利润大幅下降，但净利润仍然大幅提升，因此净资产收益率也有大幅提升。

　　此外，长城电脑(行情 论坛)和同方股份受益于投资收益的大幅提升，净资产收益率也有较大幅度提升。

　　销售毛利率方面，长城开发营业总收入有大幅提升，而管理费用和营业费用变化不大，因而长城开发的管理费用率和营业费用率有较大幅度下降；七喜控股的管理费用大幅增加，主要是公司加大了手机技术开发费，此外公司为了推广手机产品，营业费用也有大幅增长，导致营业费用率的上升；长城电脑(行情 论坛)由于管理费用和营业费用本期与上期变化不大，而收入有一定增加，因而管理费用率和营业费用率都有一定下降。

　　现金流方面，由于主营业务盈利能力下降，七喜控股和长城开发的每股经营性现金流大幅减少。长城电脑(行情 论坛)由于本期来自京东方的应收账款增长较大，导致应收账款整体增长较大。因而每股经营性现金流出现较大幅度降低。同方股份由于本期经营规模的扩大使得应收账款同比增长22.99%，而存货同比增长27.41%，因而本期每股经营性现金流继续为负，并有进一步恶化的迹象。

　　4.2偿债能力

　　长城电脑(行情 论坛)由于本期流动负债中增加了6.9亿元的短期借款，是去年同期的2.77倍，而流动资产仅仅是去年同期的1.79倍，因此流动比率和速动比率都有一定程度的下降，同时资产负债率有所上升。七喜控股因短期借款增长163.42%，导致流动比率有所下降而资产负债率有所上升。

　　5.下半年投资策略分析

　　5.1行业类管理软件有较大发展

　　我国经济发展的现状是各地区发展不平衡、各行业发展不平衡，这种现象同样在各个行业的信息化中也同样存在。随着行业竞争激烈，越来越多的公司对信息化存在很大的需求。当前，我国行业管理软件发展的主要瓶颈不是市场上缺乏满足行业需求的合适行业软件。我们可以预见那些能够提供具有差异化的产品、服务，并且获得了市场认可的软件公司能够得到超过行业平均水平的发展和盈利。

　　我们需要关注那些在具体行业中精耕细作、具有较丰富的经验并且已经得到了市场认可的公司，由于他们在行业中具有先发优势，我们认为这类公司的后继发展空间仍然会非常巨大，其经营业绩会远远超过软件行业其他的公司。我们建议投资者重点关注恒生电子(行情 论坛)  （600570 行情,资料,评论,搜索）。

　　此外，我们需要关注那些在行业低谷和公司经营低谷中不断尝试进行转型、并且能够促使公司进入良性发展的公司。用友软件(行情 论坛)是我国软件行业非常优秀的公司，曾经在财务软件领域独领风骚，但是随着相关产品竞争优势的逐渐丧失，公司转型进入ERP领域，在转型期间，公司的业绩并不理想，但是这一两年，公司经营发生改变，其主要产品在各细分市场的占有率都达到了国内第一。鉴于ERP领域的壁垒性和用友软件(行情 论坛)在国内市场的领导者地位，我们建议投资者关注用友软件(行情 论坛)  （600588 行情,资料,评论,搜索）。

　　5.2外包软件依然有很大的空间

　　近几年我国的软件外包业务始终以非常高的增速发展，我国是一个人力资源大国，充裕的高素质的人力资源和相对较完善的基础设施使得我国具有大规模开展软件外包的基础，随着这几年国内企业对外包市场的开拓，国际外包市场越来越重视中国市场。

　　近几年我国主要开发的是日本的外包市场，但是日本外包量在全球外包市场的份额只有10%，外包的主要发包国为美国，其发包量占全部份额的约65%，由此可见，我国外包业务还有很大的发展空间，而且，美国软件发包的模式与日本不一样，其发包范围涉及整个软件生命周期而不像日本主要外包系统开发部分，因而美国外包利润较高，但是对承接业务的公司整体实力要求也很高。我们建议投资者关注大型软件外包企业如东软股份(行情 论坛)  （600718 行情,资料,评论,搜索），以及有大量对美软件外包业务的公司如中国软件  （600536 行情,资料,评论,搜索）(外包业务主要在其子公司中软国际)、浙大网新(行情 论坛)  （600797 行情,资料,评论,搜索）。

　　5.3 3G应用软件依托3G建设的铺开而获益

　　我国下半年将开始有关3G的商用实验网的建设，而明年北京奥运前商用3G网络可能正式运营，3G的大规模建设对企业IT系统如硬件和基础软件的制造、系统集成、分销系统、应用软件开发和运维服务等业务需求有较大的促进作用，而且相关硬件网络建设过程中，其配套的软件系统也需要同步实施。

　　此外，长远来看，由于3G标准中移动数据大流量化的特点为移动商务提供了非常好的平台，使得基于移动技术的商业应用成为可能，而移动商务相关的业务实现都有赖于应用软件系统的功能，这也催生了相关软件产品的研发和销售。

　　从全球来看，3G产业已经步入快速发展轨道，预计到2007年年底，全球3G服务用户将超过2．5亿。到2010年，全球3G服务用户将再增加一倍，达到5亿人，3G的收益将达到3200亿美元，对国民经济的渗透率可达到15％。

　　全球3G产业的发展将会带动基于3G的通信产品出口、软件出口、软件外包和服务外包的快速发展。

　　我们建议投资者关注主要提供通信运营、管理类软件公司如亿阳信通(行情 论坛)  （600289 行情,资料,评论,搜索），关注在软件服务上有比较大优势同时与移动、电信商业伙伴关系较为牢固的华盛天成  （600410 行情,资料,评论,搜索）。

　　5.4软件技术服务将成为软件行业重要的增长点

　　在2001年以前，我国软件产品和系统集成与服务，在行业总销售额中的比例相对稳定。从2002年开始，这一比例开始出现大幅振荡。软件产业成熟国家的发展历史表明，随着软件产业不断成熟，软件产品在总销售额中的比例将逐步下降，并趋于稳定。随着我国信息化改造领域不断拓展，软件产品和系统集成与服务在总销售额中的比例不断交替变化，表明尽管我国软件行业增长重心已经从软件产品逐步转移到软件服务领域，但总体上还没有摆脱建设期阶段。

　　从这几年的统计数据来看，软件技术服务始终以高于行业平均增长速度增长，当前我国的金融、通信等领域的信息化建设已经达到了一定的规模，相关系统建设需求正逐步减少，但是相关系统维护、升级、功能扩展、业务咨询等服务性需求却会大量增加。这为软件技术服务提供了很大的上升空间。我们建议投资者关注华盛天成  （600410 行情,资料,评论,搜索）。

　　5.5计算机硬件行业仍然需要不断提升核心竞争力

　　我国的计算机硬件行业由于自身技术研发实力所限，在电子计算机的关键配件中没有具有一定市场竞争力的自主知识产权的产品，主要业务是代工和组装，虽然有联想、方正、同方、七喜等整机品牌，但由于整个市场竞争激烈，整体的利润率水平不理想。据信息产业部统计，2007年上半年，我国电子信息产业百强中，计算机行业公司的平均利润率为2.39%，仅仅高于家电类1.45%，而软件类、通信类和元器件类的利润率分别为6.92%、6.70%和4.56%。计算机行业还需要不断加强自主创新，提升自身的核心竞争力。建议投资者谨慎关注同方股份  （600100 行情,资料,评论,搜索）。

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