稳步增长！机构重点买入8只龙头股（附股）

　　医药行业：下半年投资策略 买入3只龙头股

　　 投资要点：

　　在经历了政策及其他因素洗礼之后，医药行业在07年上半年开始复苏。继一季度经济运行取得良好开局后，上半年医药经济总体保持平稳增长态势，整体效益明显好转。

　　从医药行业各项经济指标看：生产总值、销售收入保持了稳定增长；利润总额得到了大幅提高；此外，成本费用的控制能力也有所增强。

　　从重点公司的财务对比来看：公司业绩和盈利能力都有了大幅提高；费用、偿债能力、运营能力均处在合理的范围。

　　综合宏观经济、行业、上市公司三方面的考虑，我们认为07、08年医药行业的景气度将继续提升，全行业总产值的增速在将保持在18％左右。建议投资者重点关注行业整合、医疗器械行业大发展带来的投资机会..重点关注的上市公司：华海药业(行情 论坛)  （600521 行情,资料,评论,搜索）：未来业绩持续快速增长；同仁堂(行情 论坛)  （600085 行情,资料,评论,搜索）：发展走向“正轨”；华兰生物(行情 论坛)  （002007 行情,资料,评论,搜索）：行业地位突出、业绩平稳增长。

　　1．上半年行业经济效益回升明显

　　如我们在《07年医药行业投资策略》中的判断一致，在经历了政策及其他因素洗礼之后，医药行业在07年上半年开始复苏。继一季度经济运行取得良好开局后，上半年医药经济总体保持平稳增长态势，整体效益明显好转。

　　1.1生产总值保持稳定增长

　　07年上半年，我国医药工业累计完成生产总值2913.2亿元，同比增长21.31％，增幅与06年同期相比提高了1.29个百分点。

　　从重点子行业来看，生物制剂和卫生材料的增幅高于全国平均增幅水平；而化学原料药、化学制剂、中成药和医疗器械的增幅落后于全国平均增幅水平。

　　1.2销售收入保持平稳增长

　　07年上半年，医药工业累计完成销售收入2677.82亿元，同比增长21.75％，增幅与去年同期相比提高了1.54个百分点。

　　从重点子行业来看，中成药、医疗器械、生物制剂和卫生材料的增幅高于全国平均水平；而化学原料药和化学制剂的增幅落后于全国平均水平。

　　1.3利润总额大幅提高

　　07年上半年，医药工业累计实现利润总额231.14亿元，同比增长34.06%，增幅较06年大幅提高了25.26个百分点。利润总额的大幅提高，使得医药行业摆脱了在06年“增收不增利”的尴尬局面。

　　从重点子行业看，化学制剂、中成药和生物制剂的增长速度高于全国平均水平；而化学原料药、医疗器械和卫生材料的增幅则低于全国平均水平。

　　1.4成本费用控制力加强

　　07年上半年，医药行业的应收账款率从06年上半年的34.14％下降到07年的30.73％，下降了3.41个百分点。这表明医药行业应收账款的控制力进一步加强。

　　重点子行业今年上半年的应收账款率相比06年上半年均有了不同程度的下降，但是化学制剂、生物制剂和中成药的应收账款率仍高于全国平均水平。

　　2．重点公司财务对比分析

　　2.1业绩变化对比：业绩大幅增长

　　我们挑选了医药行业中22家重点上市公司进行对比。从业绩变化方面看，多数重点公司实现了业绩同比大幅增长，摆脱了“增收不增利”尴尬处境。06年上半年，重点公司的主营业务收入同比平均增长26.08％，07年为20.94％，同期回落了5.14个百分点；06年上半年，主营业务利润同比平均增长15.71％，07年为21.73％，同期上升6.02个百分点; 06年上半年，净利润同比平均增长25.87％，07年为52.89％，同期大涨27.02个百分点。

　　3．下半年投资策略

　　3.1行业景气度将继续提升

　　我们认为，我国医药行业的发展已经走出了过去2年的低谷，行业拐点在今年已经形成。预计07、08年，医药行业景气度将继续提升，全行业总产值的增速在将保持在18％左右。我们判断的依据主要有以下几点：

　　宏观方面：我国宏观经济今年的增速将保持在11％左右；在奥运会的拉动下我国经济在08年也将保持较快增长。在奥运主题的感召下，民众对生活健康素质更为关注，医药行业的总体增长在一定程度上会受到整体经济利好的拉动。

　　行业方面：由于医药行业和人民健康息息相关，政府有必要对行业的健康发展进行政策性的指导。政府在06年出台了大量整顿医药行业的政策，包括政策性降价、反商业贿赂等。虽然从短期看，这些政策对医药企业的利润有较大的负面影响；但是从长期看，通过政府对行业秩序、产品价格的整顿，整个行业的发展将更加健康。我们认为，随着今年药品政策性降价时代的结束，医药行业的利空政策将逐渐减少。今年下半年和08年，一些政策还将出台。我们预计，这些政策将有利于优胜劣汰和行业整合。

　　上市公司方面：无论是我们选出的重点上市公司，还是全部医药类上市公司，今年上半年的平均净利润增幅全部在40％以上，远高于06年同期的水平。由于市场因素，今年上市公司的金融类投资收益普遍较高；但是我们认为，随着政策面和行业基本面的好转，优质公司的业绩将持续增长，龙头类公司将在行业洗牌中强者恒强。

　　3.2下半年重点关注的投资机会

　　总体来说，医药行业已经走出了历史低谷，行业基本面逐渐向好，优质公司的业绩也将不断提高。我们维持对于整体医药行业“优于大市”的投资评级。

　　但是，我国医药行业存在“大而散”的特点，公司质地差别较大，建议投资者下半年重点关注行业内的投资机会，以获得更高收益。

　　3.2.1行业整合带来的投资机会

　　目前我国医药行业集中度远低于发达国家的水平。相比于医药商业，我国医药工业的集中度更低。这主要是因为我国医药工业总体呈现仿制药居多、研发能力低、行业大而散的特点。我们认为，医药工业集中度提升需要较长的一段时间。

　　我们建议投资者重点关注我国医药商业行业整合带来的投资机会。

　　首先，我国医药商业的行业集中度在不断的提升。医药商业前三强占医药市场销售比重由03年的13.00％提高到了06年的18.95％。除了全国性医药商业龙头之外，地方性龙头也已经形成。我们可以预见，随着行业集中度的不断提高，医药生产型企业对龙头流通企业的依存度将越来越高，“大鱼吃小鱼”的并购案例将不断产生，强者恒强的局面将愈演愈烈。

　　其次，我国医药商业企业的扩张能力有所增强。以往，医药商业类公司只专注于扩张自身的“地盘”，即“做大”；现在已经有一些企业开始向上游资源类产品或医院的控制权进军，即“做精、做大”。比如，国药股份(行情 论坛)和其他一些企业拥有了麻醉剂全国一级代理商的资格，既做大了主业，又控制了上游产品，以获得更高的毛利率。

　　建议投资者重点关注国药股份(行情 论坛)  （600511 行情,资料,评论,搜索）、南京医药(行情 论坛)  （600713 行情,资料,评论,搜索）。

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