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稳步增长！机构重点买入8只龙头股（附股）
- 来源：信息汇集 日期：2007-09-20 10:47 点击：
纺织行业：现时繁荣背后有因 买入2只个股
在内外部压力之下，07年上半年纺织行业整体依然运行良好，行业效益快速增长，固定资产投资增速保持高位，出口保持较快增长，内需对纺织行业的拉动作用日益增强。
数据分析显示，07年中期行业效益的高速增长更多地来自于企业数量扩张、企业个体的多元化投资、期间费用的有效控制和化纤子行业的全面复苏，因而持续性不强。而行业投资的持续高位运行，特别是投资增速仍然高于出口增速和国内服装零售额的增速，将对行业后续的发展将会产生一定的供给压力。
纺织服装行业上市公司07年中报显示，主营收入和净利润同比分别增长了16.68%和71.81%。净利润增幅大大超过收入增速的主要原因在于投资收益的迅猛增长。子行业内上市公司的经营出现有一定的两极分化迹象。一些以出口加工为主导业务的公司受行业系统性风险主营毛利率明显下降，而一批以内销为主、长期致力于品牌和渠道建设或在某一细分领域具有独特优势的上市公司主营毛利率同比仍保持了良好的增长势头。
化纤子行业上市公司07年中报显示，受惠于主要产品价格复苏和销量增加，全行业盈利呈现报复性上涨。主营收入和净利润同比分别增加了22.11%和237.67%。子行业内的龙头公司由于在规模、品牌和成本费用等方面的优势，因而能充分分享行业复苏带来的盈利增长机会。
07年上半年在大盘整体上涨的过程中，大纺织板块在中期业绩快速增长、参股题材概念和原先估值洼地效应等因素推动之下，其整体涨幅远远超过大盘。
我们认为在行业与大盘共舞的喧嚣过后，未来的投资还是要回归行业内公司的基本面。我们建议重点关注四类企业——内销为主(或逐步转为内销)的品牌企业、细分行业的龙头、技术创新型企业和“大集团、小公司”类企业。
07年中报尘埃落定，纺织服装行业的数据表现抢眼，全行业上市公司主营收入和净利润同比分别增长了16.68%和71.81%；化纤行业更是受益于行业景气复苏整体业绩全面反弹，化纤子行业上市公司主营收入和净利润同比分别增加了22.11%和237.67%。
另外根据全行业(包括非上市公司)的数据统计显示，07年1-7月纺织全行业主营收入和利润总额同比分别增长了23.57%和34.92%，出口同比增长了19.36%。
2007年上半年纺织服装行业上市公司在资本市场的表现也十分突出，一季度行业整体涨幅在深沪两市所有行业中排名第一，一度成为市场关注的热点话题，我们认为这其中既有行业价值长期低估带来的上升空间，也有股权投资等市场热点带来的股价上涨。
我们曾在《浮华过后的价值选择——纺织服装行业07年下半年投资策略》中对行业整体运行状况、行业上市公司一季度的运行质量及行业未来展望和投资机会进行了深入分析。
本报告结合最新的行业数据和行业内上市公司中报情况对行业进行了进一步的梳理，我们认为未来行业面临内外部的压力依然存在，前期负面因素对行业的实质影响会呈现一个逐步释放的过程。07年将成为行业运行的一个拐点，从07年起国内纺织服装行业将由前期的快速增长步入平稳增长阶段，行业增长方式也将由数量增长向以品牌渠道建设和技术创新为主的质量效益型增长转变。值得欣喜的是，以上市公司为龙头的部分优秀的纺织服装企业在行业面临压力的情况下，已经着手业务的整合和转型，我们建议在目前的行业背景下，重点关注四类企业——内销为主(或逐步转为内销)的品牌企业、细分行业的龙头、技术创新型企业和“大集团、小公司”类企业。
牛市初期整个市场估值水平提升带来的暴涨最终将恢复理性，纺织行业在资本市场的短暂喧嚣过后，未来再次出现全行业暴涨和估值大幅提升的机会较小，只有把握行业投资热点才能分享更好的收益和成长。
07年纺织行业最新运行分析：现时繁荣不忘隐忧
纺织生产保持较快增长07年1-7月，纺织行业主要产品生产继续呈现快速增长，其中化学纤维受益行业复苏势头增长明显，前7月国内化学纤维产量为1355万吨，同比增长了17.99%，特别是粘胶纤维和氨纶纤维产量同比分别增长了21.12%和21.61%。前7月国内服装生产基本保持平稳，同比增长了14.13%，纱和布的产量增速分别在20.19%和13.86%左右。
从纺织三大子行业看，07年前7月纺织业投资增速同比下降了24.7个百分点，化纤行业投资增幅同比提高了9.6个百分点，而服装行业的投资与去年同期相比基本保持稳定。与全国平均水平相比，服装和化纤行业的投资增速远远高于同期全国固定资产投资增长25.50%的平均水平。进入壁垒相对较低、投资见效快以及行业景气使得资金大量流向服装和化纤子行业，但是行业投资的持续高位运行，特别是投资增速仍然高于出口增速和国内服装零售额的增速，将对行业后续的发展将会产生一定的供给压力。特别是化纤行业投资的迅速反弹将很可能再次造成行业主导产品价格和盈利能力的波动。
另外从行业投资地区看，由东向西的产业转移十分明显。前7月青海、云南、甘肃和贵州的纺织服装行业投资增幅均超过100%，成为国内纺织服装投资增速最快的地区。而东部传统的纺织服装发达地区，除了浙江和福建的投资增长保持50%左右外，上海和广东的投资增速甚至出现了20%以上的下降。
我们预计未来受成本上升和环保压力等因素影响，国内纺织服装行业的梯度转移将日益明显，从中长期看，国内中西部地区将成为纺织服装行业的生产基地，而东部地区将逐步发展为以品牌、渠道建设以及高附加值产品研发为主的纺织产业区域。
出口依然保持较快增长后续增速可能放缓根据中国海关的统计数据显示，07年前7月国内纺织服装出口依然保持较快增长，总出口额为893.99亿美元，同比增长了18.93%。
从出口地区看，欧盟依然是国内纺织服装出口的第一大市场，其次是香港、美国和日本。前7月我国对欧盟纺织服装出口金额为151.62亿美元，同比仅增长了1.57%，主要原因是从今年1月1日起罗马尼亚和保加利亚纺织服装行业07年中期回顾及投资策略分析成为欧盟的正式会员因而对其出口也纳入设限管理导致对新欧盟27国的出口出现下降。07年1-7月我国对美国的出口保持良好的增长势头，同比增长了28.62%，对传统出口地区香港和日本出口保持稳定增长，出口金额同比分别增长了4.25%和8.54%。
值得注意的是，从07年7月1日起，国内服装出口退税率由13%下调为11%，但当月纺织服装出口依然保持强势，当月出口总额为170.30亿美元，同比增加了28.11%，环比也增长了7.83%。我们认为7月当月出口保持强劲一方面是因为政策的滞后效应，另一方面也有圣诞出口提前的影响，但也从一个侧面反映出行业高于市场预期的较强的国际竞争力。
07年中期纺织服装行业上市公司经营情况分析目前深沪两市纺织服装行业(不包括纺织机械和纺织贸易)的上市公司有76家，通过分析整个行业板块07年上半年的中报(扣除少部分长期经营不佳处于亏损的公司)，我们得出以下一些结论：
1、纺织服装行业
(1)07年中期纺织服装(不包括纺织贸易)行业上市公司的主营收入、主营利润和净利润同比分别增长了16.68%、20.95%和71.81%。由于产能增加、销售规模扩大和产品单价的提高，纺织服装行业上市公司销售收入保持了良好的增长势头，而净利润增幅大大超过收入增速的主要原因在于投资收益的迅猛增长。数据显示，07年上半年行业投资收益同比增长了696.77%，行业投资收益占行业利润总额的50.47%。其中雅戈尔(行情 论坛)、大杨创世、华升股份、黑牡丹(行情 论坛)、申达股份(行情 论坛)和海欣股份(行情 论坛)等公司的投资收益比重较为突出。中报显示这些公司的投资收益主要来自于历史股权投资解禁、短期股票投资收益和申购新股等方面，与当前资本市场的繁荣具有很强的关系，未来不具有可持续性。因此我们认为后续行业上市公司整体继续保持如此高的盈利增长可能性不大。
(2)07年中期纺织服装(不包括纺织贸易)行业上市公司的平均毛利率和净利润率分别为17.80%和8.09%，远远高于国内纺织行业整体的平均水平，同比也分别增加了0.62个百分点和2.60个百分点。体现出上市公司作为行业内优秀群体其较高的抗行业风险能力。
(3)07年中报显示，纺织服装行业上市公司整体的费用控制能力较强，在主营收入保持良好增长的情况下，管理费用比率同比还下降了0.28个百分点，这也是整个行业的特质之一。另外中报财务指标显示，行业内上市公司的偿债能力和资产运营能力基本保持平稳。
(4)07年中报显示，纺织服装行业上市公司的经营有一定的两极分化的迹象。一些以出口加工为主导业务的公司，如鲁泰、黑牡丹(行情 论坛)、海欣股份(行情 论坛)、维科精华(行情 论坛)等公司在人民币升值、出口退税下调和成本上升的多重压力影响之下，主营毛利率明显下降。而一批以内销为主，长期致力于品牌和渠道建设或在某一细分领域具有独特优势的上市公司，如雅戈尔(行情 论坛)、七匹狼(行情 论坛)、伟星股份(行情 论坛)、众和股份等公司在行业内外交困的背景下，主营毛利率同比仍保持了良好的增长势头。
(5)在行业当前面临内外部压力、未来负面因素可能继续深化的大背景下，不少上市公司已经着手调整自身的经营模式，进行内部的产业转型和升级，如跨行业多元化较为成功的雅戈尔(行情 论坛)继续贯彻其在纺织服装、房地产和股权投资三大业务齐头并进的战略，同时在服装业务进入稳定增长的阶段，明确由生产模式向品牌经营模式的转型以谋求新的提升。而不少原先以出口为主的公司，在人民币升值、出口退税下调和贸易环境复杂化的情况下，纷纷选择回归国内拓展市场，同时在国内的销售大多以品牌零售为主，自建渠道以获取产业链上更多的盈利空间，典型的如孚日股份、瑞贝卡(行情 论坛)、大杨创世等。
在内外部压力之下，07年上半年纺织行业整体依然运行良好，行业效益快速增长，固定资产投资增速保持高位，出口保持较快增长，内需对纺织行业的拉动作用日益增强。
数据分析显示，07年中期行业效益的高速增长更多地来自于企业数量扩张、企业个体的多元化投资、期间费用的有效控制和化纤子行业的全面复苏，因而持续性不强。而行业投资的持续高位运行，特别是投资增速仍然高于出口增速和国内服装零售额的增速，将对行业后续的发展将会产生一定的供给压力。
纺织服装行业上市公司07年中报显示，主营收入和净利润同比分别增长了16.68%和71.81%。净利润增幅大大超过收入增速的主要原因在于投资收益的迅猛增长。子行业内上市公司的经营出现有一定的两极分化迹象。一些以出口加工为主导业务的公司受行业系统性风险主营毛利率明显下降，而一批以内销为主、长期致力于品牌和渠道建设或在某一细分领域具有独特优势的上市公司主营毛利率同比仍保持了良好的增长势头。
化纤子行业上市公司07年中报显示，受惠于主要产品价格复苏和销量增加，全行业盈利呈现报复性上涨。主营收入和净利润同比分别增加了22.11%和237.67%。子行业内的龙头公司由于在规模、品牌和成本费用等方面的优势，因而能充分分享行业复苏带来的盈利增长机会。
07年上半年在大盘整体上涨的过程中，大纺织板块在中期业绩快速增长、参股题材概念和原先估值洼地效应等因素推动之下，其整体涨幅远远超过大盘。
我们认为在行业与大盘共舞的喧嚣过后，未来的投资还是要回归行业内公司的基本面。我们建议重点关注四类企业——内销为主(或逐步转为内销)的品牌企业、细分行业的龙头、技术创新型企业和“大集团、小公司”类企业。
07年中报尘埃落定，纺织服装行业的数据表现抢眼，全行业上市公司主营收入和净利润同比分别增长了16.68%和71.81%；化纤行业更是受益于行业景气复苏整体业绩全面反弹，化纤子行业上市公司主营收入和净利润同比分别增加了22.11%和237.67%。
另外根据全行业(包括非上市公司)的数据统计显示，07年1-7月纺织全行业主营收入和利润总额同比分别增长了23.57%和34.92%，出口同比增长了19.36%。
2007年上半年纺织服装行业上市公司在资本市场的表现也十分突出，一季度行业整体涨幅在深沪两市所有行业中排名第一，一度成为市场关注的热点话题，我们认为这其中既有行业价值长期低估带来的上升空间，也有股权投资等市场热点带来的股价上涨。
我们曾在《浮华过后的价值选择——纺织服装行业07年下半年投资策略》中对行业整体运行状况、行业上市公司一季度的运行质量及行业未来展望和投资机会进行了深入分析。
本报告结合最新的行业数据和行业内上市公司中报情况对行业进行了进一步的梳理，我们认为未来行业面临内外部的压力依然存在，前期负面因素对行业的实质影响会呈现一个逐步释放的过程。07年将成为行业运行的一个拐点，从07年起国内纺织服装行业将由前期的快速增长步入平稳增长阶段，行业增长方式也将由数量增长向以品牌渠道建设和技术创新为主的质量效益型增长转变。值得欣喜的是，以上市公司为龙头的部分优秀的纺织服装企业在行业面临压力的情况下，已经着手业务的整合和转型，我们建议在目前的行业背景下，重点关注四类企业——内销为主(或逐步转为内销)的品牌企业、细分行业的龙头、技术创新型企业和“大集团、小公司”类企业。
牛市初期整个市场估值水平提升带来的暴涨最终将恢复理性，纺织行业在资本市场的短暂喧嚣过后，未来再次出现全行业暴涨和估值大幅提升的机会较小，只有把握行业投资热点才能分享更好的收益和成长。
07年纺织行业最新运行分析：现时繁荣不忘隐忧
纺织生产保持较快增长07年1-7月，纺织行业主要产品生产继续呈现快速增长，其中化学纤维受益行业复苏势头增长明显，前7月国内化学纤维产量为1355万吨，同比增长了17.99%，特别是粘胶纤维和氨纶纤维产量同比分别增长了21.12%和21.61%。前7月国内服装生产基本保持平稳，同比增长了14.13%，纱和布的产量增速分别在20.19%和13.86%左右。
从纺织三大子行业看，07年前7月纺织业投资增速同比下降了24.7个百分点，化纤行业投资增幅同比提高了9.6个百分点，而服装行业的投资与去年同期相比基本保持稳定。与全国平均水平相比，服装和化纤行业的投资增速远远高于同期全国固定资产投资增长25.50%的平均水平。进入壁垒相对较低、投资见效快以及行业景气使得资金大量流向服装和化纤子行业，但是行业投资的持续高位运行，特别是投资增速仍然高于出口增速和国内服装零售额的增速，将对行业后续的发展将会产生一定的供给压力。特别是化纤行业投资的迅速反弹将很可能再次造成行业主导产品价格和盈利能力的波动。
另外从行业投资地区看，由东向西的产业转移十分明显。前7月青海、云南、甘肃和贵州的纺织服装行业投资增幅均超过100%，成为国内纺织服装投资增速最快的地区。而东部传统的纺织服装发达地区，除了浙江和福建的投资增长保持50%左右外，上海和广东的投资增速甚至出现了20%以上的下降。
我们预计未来受成本上升和环保压力等因素影响，国内纺织服装行业的梯度转移将日益明显，从中长期看，国内中西部地区将成为纺织服装行业的生产基地，而东部地区将逐步发展为以品牌、渠道建设以及高附加值产品研发为主的纺织产业区域。
出口依然保持较快增长后续增速可能放缓根据中国海关的统计数据显示，07年前7月国内纺织服装出口依然保持较快增长，总出口额为893.99亿美元，同比增长了18.93%。
从出口地区看，欧盟依然是国内纺织服装出口的第一大市场，其次是香港、美国和日本。前7月我国对欧盟纺织服装出口金额为151.62亿美元，同比仅增长了1.57%，主要原因是从今年1月1日起罗马尼亚和保加利亚纺织服装行业07年中期回顾及投资策略分析成为欧盟的正式会员因而对其出口也纳入设限管理导致对新欧盟27国的出口出现下降。07年1-7月我国对美国的出口保持良好的增长势头，同比增长了28.62%，对传统出口地区香港和日本出口保持稳定增长，出口金额同比分别增长了4.25%和8.54%。
值得注意的是，从07年7月1日起，国内服装出口退税率由13%下调为11%，但当月纺织服装出口依然保持强势，当月出口总额为170.30亿美元，同比增加了28.11%，环比也增长了7.83%。我们认为7月当月出口保持强劲一方面是因为政策的滞后效应，另一方面也有圣诞出口提前的影响，但也从一个侧面反映出行业高于市场预期的较强的国际竞争力。
07年中期纺织服装行业上市公司经营情况分析目前深沪两市纺织服装行业(不包括纺织机械和纺织贸易)的上市公司有76家，通过分析整个行业板块07年上半年的中报(扣除少部分长期经营不佳处于亏损的公司)，我们得出以下一些结论：
1、纺织服装行业
(1)07年中期纺织服装(不包括纺织贸易)行业上市公司的主营收入、主营利润和净利润同比分别增长了16.68%、20.95%和71.81%。由于产能增加、销售规模扩大和产品单价的提高，纺织服装行业上市公司销售收入保持了良好的增长势头，而净利润增幅大大超过收入增速的主要原因在于投资收益的迅猛增长。数据显示，07年上半年行业投资收益同比增长了696.77%，行业投资收益占行业利润总额的50.47%。其中雅戈尔(行情 论坛)、大杨创世、华升股份、黑牡丹(行情 论坛)、申达股份(行情 论坛)和海欣股份(行情 论坛)等公司的投资收益比重较为突出。中报显示这些公司的投资收益主要来自于历史股权投资解禁、短期股票投资收益和申购新股等方面，与当前资本市场的繁荣具有很强的关系，未来不具有可持续性。因此我们认为后续行业上市公司整体继续保持如此高的盈利增长可能性不大。
(2)07年中期纺织服装(不包括纺织贸易)行业上市公司的平均毛利率和净利润率分别为17.80%和8.09%，远远高于国内纺织行业整体的平均水平，同比也分别增加了0.62个百分点和2.60个百分点。体现出上市公司作为行业内优秀群体其较高的抗行业风险能力。
(3)07年中报显示，纺织服装行业上市公司整体的费用控制能力较强，在主营收入保持良好增长的情况下，管理费用比率同比还下降了0.28个百分点，这也是整个行业的特质之一。另外中报财务指标显示，行业内上市公司的偿债能力和资产运营能力基本保持平稳。
(4)07年中报显示，纺织服装行业上市公司的经营有一定的两极分化的迹象。一些以出口加工为主导业务的公司，如鲁泰、黑牡丹(行情 论坛)、海欣股份(行情 论坛)、维科精华(行情 论坛)等公司在人民币升值、出口退税下调和成本上升的多重压力影响之下，主营毛利率明显下降。而一批以内销为主，长期致力于品牌和渠道建设或在某一细分领域具有独特优势的上市公司，如雅戈尔(行情 论坛)、七匹狼(行情 论坛)、伟星股份(行情 论坛)、众和股份等公司在行业内外交困的背景下，主营毛利率同比仍保持了良好的增长势头。
(5)在行业当前面临内外部压力、未来负面因素可能继续深化的大背景下，不少上市公司已经着手调整自身的经营模式，进行内部的产业转型和升级，如跨行业多元化较为成功的雅戈尔(行情 论坛)继续贯彻其在纺织服装、房地产和股权投资三大业务齐头并进的战略，同时在服装业务进入稳定增长的阶段，明确由生产模式向品牌经营模式的转型以谋求新的提升。而不少原先以出口为主的公司，在人民币升值、出口退税下调和贸易环境复杂化的情况下，纷纷选择回归国内拓展市场，同时在国内的销售大多以品牌零售为主，自建渠道以获取产业链上更多的盈利空间，典型的如孚日股份、瑞贝卡(行情 论坛)、大杨创世等。