今日券商深研精选高增长潜力股一览(9.25)

　　公司主营铝冶炼及加工，铝制品、金属材料销售，主要产品为电解铝锭及铝制品，占公司净利润的97%。经过十几年的发展，公司业务迅速壮大，06年营业收入为40.42亿元，净利润2.76亿元，成为国内重要的铝锭生产企业。

　　受氧化铝供给充裕的影响，近年来氧化铝价格呈下滑趋势，目前国内氧化铝现货价格约3500—3600元/吨，并有进一步下滑的趋势，中铝现货价格由原来的3900元/吨下调到3500元/吨；电解铝价格有所下滑，但仍维持高位，未来电解铝产量增速将减缓，预计09年后电解铝增速维持在5%左右，在需求保持旺盛情况下，电解铝价格有望企稳回升，电解铝景气能够维持。

　　公司氧化铝100%来自中铝，公司与中铝签订了多份氧化铝长期购销合同，综合采购价格为上个月上海期货交易所三月期货铝锭结算价加权平均值的17%。07年上半年从中铝购买氧化铝平均价格含税约3463元/吨，低于目前国内3600元的中枢价格；公司电力主要来于爱依斯万方电厂和金冠嘉华电厂，电价基本维持稳定。

　　产能逐步释放，公司17万吨铝合金一期7万吨项目已完成，截至07年中期二期工程10万吨已累计完成投资总额的83.8%，预计07年10月投产，届时达产后将实现17万吨铝合金的产量，公司产品结构得到优化。预计07—09年产量(包括铝合金)为29、34.2、44.2万吨。

　　我们预测07-09年净利润分别为8.20、10.76、11.64亿元，每股收益分别为1.71、2.24、2.42元，对应07—09年的市盈率为31.33、23.92、22.14倍。中铝吸收焦作万方(行情 论坛)是板上钉钉的事，预计08年将完成整合，我们认为换股将使焦作万方(行情 论坛)的股价获得约30%的溢价，我们给予焦作万方(行情 论坛)推荐评级，如果你觉得中铝太贵了，不妨考虑焦作万方(行情 论坛)。

　　 1.公司主营业务概况公司由河南省焦作市铝厂、河南省冶金建材实业股份有限总公司、海南豫州冶金建材进出口公司、佛山市物资贸易中心作为发起人,于1993年3月13日成立，1996年9月26日在深交所上市，2006年9月18日中国铝业股份有限公司受让29%的股权成为第一大股东，万方集团持有11.01%的股本，为第二大股东。公司主营业务为铝冶炼及加工，铝制品、金属材料销售，主要产品为电解铝锭及铝制品，占公司净利润的97%。经过十几年的发展，公司业务迅速壮大，06年营业收入为40.42亿元，净利润2.76亿元，成为国内重要的铝锭生产企业。

　　 2.2公司盈利能力逐步增强

　　 通过控制生产成本，加强技术改造，公司盈利能力也逐步增强，毛利率不断提高，06年毛利率为15.10%，同比增加了11.42个百分点，07年上半年毛利率达26.15%，比06年增加了14.63个百分点；06年净资产收益率为26.35%，07年中期达到了28.16%，同比比06年中期提高了15.2个百分点；公司通过一系列科学管理方法，规范管理，使三项费用率不到下降，06年的期间费用率为5.56%，同比05年减少了2.5个百分点，07年上半年期间费用率为2.76%，环比06年又减少了2.8个百分点。

　　 3.氧化铝、电解铝市场分析3.1氧化铝价格下滑氧化铝是电解铝的基础原料，约占电解铝生产成本的30%，因此氧化铝的价格直接影响电解铝企业的利润空间。受氧化铝供给充裕的影响，近年来氧化铝价格呈下滑趋势，目前国内氧化铝现货价格约3500—3600元/吨，并有进一步下滑的趋势，国际氧化铝离岸价格约370-380美元/吨，中铝现货价格由原来的3900元/吨下调到3500元/吨，下调幅度为10.3%。供给有所过剩是氧化铝价格下滑的主要原因，据统计07年1-6月我国氧化铝产量为945.15万吨，同比增长58.1%，全球氧化铝产量约3568万吨，上半年氧化铝略有过剩，06年氧化铝过剩约56.7万吨，预计07年供给仍有过剩。

　　氧化铝价格对公司是利好，有利于降低采购成本，但我们判断氧化铝价格不会持续下滑，主要理由是氧化铝供给增速在减缓、铝土供应紧张难以缓和、电解铝产量扩张支持氧化铝价格。

　　3.2电解铝景气能够维持07年上半年铝锭价格与其它有色金属相比表现较弱，国内铝价由年初的21400元/吨回落到现在的约19500元/吨，其间铝价有所反弹但难以维系；LME铝价由2900美元/吨回落到现在的约2500美元/吨，但仍能维持在相对历史高位。电解铝供给过快和库存不断增加是铝价走势平平的主要原因，1-7月全球电解铝产量达2119万吨，同比增长了12%，而我国产量达671.3万吨，同比增长了34%，安泰科预计07年电解铝供给为3800万吨，将过剩约18万吨，供需关系基本平衡；库存有所增加，LME铝库存由年初的70万吨增加到现在的约85万吨。

　　随着产能的逐步释放，未来电解铝产量增速将减缓，预计09年后电解铝增速维持在5%左右，在需求保持旺盛情况下，电解铝价格有望企稳回升，电解铝景气能够维持。

　　 4.公司核心竞争力——生产成本控制能力强

　　 4.1氧化铝长期订单，成本优势明显自中国铝业入主公司后，就成为公司氧化铝的供应商，公司氧化铝100%来自中铝，且都为长期合同产生。公司04年至06年期间与中铝签订了多份氧化铝长期购销合同，中铝将长期供应氧化铝给焦作万方(行情 论坛)至2011年，综合采购价格为上个月上海期货交易所三月期货铝锭结算价加权平均值的17%，采购价格将明显低于现货价格。07年上半年从该中铝购买氧化铝22.62万吨，平均价格为2874元/吨(不含税)，含税约3463元/吨，低于目前国内3600元的中枢价格，也低于中铝前期3900元的现货价，公司的氧化铝采购与同类公司相比具有成本优势。

　　 4.2电力购销合同锁定电价电解铝是高耗电行业，平均每吨电解铝约耗电1.4-1.5万度，约占电解铝生产成本的32%，电价的高低及供给是否顺畅关乎企业的盈利空间和生产进度。公司参股焦作爱依斯万方电力有限公司30%的股权，并与焦作爱依斯万方电力有限公司签订了《电力购买与销售合同》，每年公司向其购买不少于5500小时的电量；5500小时以外(超发电)电价按电力成本加上一定的利润确定。07年上半年公司从该公司购买电力5.11亿千瓦时，平均电价为0.36元/度(不含税)，占所需电量的28.67％；预计07年度将向该公司购买电力10亿千瓦时，平均电价约0.365元/度(含税)。

　　公司06年从焦作金冠嘉华电力有限公司购进电力18.6亿度，平均电价为0.28元/度(不含税)，预计07年将购买约20亿度电，由于金冠嘉华的发电时间明显高于一般发电机组，06年盈利丰厚，估计07年以后存在让利的可能，电价有望下降。

　　电力不足部分由河南电网提供，河南网电处于供大于求状态，电价有下降趋势。

　　5.产能逐步释放，充分享受景气盛宴公司近年来产量逐步释放，05年电解铝产量为20.4万吨，06年提高到22.73万吨，同比增长了11.42%，公司计划07年产量为28.1万吨，同比增长24%。公司目前电解铝产能为27.2万吨，主要为两条年产能分别为13.6万吨的280KA大型预焙槽及配套阳极工程，其中一条新建成的6.8万吨生产线由于原材料不能保证而一直到06年下半年才投产，因此06年实际产量仅为22.73万吨，目前公司生产线处于满产状态，上半年铝产品产量为13.77万吨，预计下半年产量有所增加，全年有望超产。

　　公司17万吨铝合金一期7万吨项目已完成，截至07年中期二期工程10万吨已累计完成投资5.45亿元，占预计投资总额的83.8%，预计07年10月投产，届时达产后将实现17万吨铝合金的产量，公司产品结构得到优化，竞争力进一步提升。预计07—09年产量(包括铝合金)为29、34.2、44.2万吨。

　　 6.盈利预测与投资建议

　　 6.1盈利预测我们对公司的业绩预测主要基于以下假设条件：

　　 6.2投资建议——觉得中国铝业太贵，就买焦作万方(行情 论坛)吧2007年4月30日，中国铝业通过换股吸收合并了山东铝业(行情 论坛)和兰州铝业(行情 论坛)，成功在上交所上市，山铝和兰铝的换股溢价约为16.6%；7月，中铝又公告以1：1.48的比例换股吸收包头铝业(行情 论坛)，中铝实际支付的溢价高达40%。中铝持有焦作万方(行情 论坛)29%的股权，为实际控制人，为了避免关联交易和同业竞争，中铝早在上市前就确定将吸收焦作万方(行情 论坛)，但整合没有确定时间表。

　　这次调研再次确定，中铝吸收焦作万方(行情 论坛)是板上钉钉的事，预计08年将完成整合，我们认为换股将使焦作万方(行情 论坛)的股价获得约30%的溢价。

　　从估值看，焦作万方(行情 论坛)相对其他铝企业盈利能力强，估值相对便宜；从被中铝吸收角度看，焦作万方(行情 论坛)也比中铝便宜，存在较高的溢价，如果你觉得中铝太贵了，不妨考虑焦作万方(行情 论坛)。鉴于此，我们给予焦作万方(行情 论坛)推荐评级。

　　申银万国：上海汽车(行情 论坛) 公司未来业绩和估值存在弹性空间

上一页  1 2 [3] 4 5 6 7 8 9 10  下一页