接下来还有大的手笔!知名投行唱衰中国平安

[编者按]机构分岐很大，看空的：国内某著名投行上周发布的一份研究报告称中国平安面临三大风险，从而降低其投资价值。看多的：也有行业分析师推测中国平安在 2008 年上半年的合理股价就有望达到 90 元/股， 这较目前的市价来说， 有着较大的上升空间。 如果再综合前文提及的绝对估值， 不难看出， 中国平安目前的确是既有安全边际， 也有想象空间的较佳投资标的。

年薪6600万！平安马明哲凭的什么

　　自今年一月高调宣布1200多亿再融资计划以来，上周四，媒体再次聚焦中国平安：以平安董事长马明哲为首的高管薪酬2007年出现“超乎业绩”的暴涨。

    年报显示，中国平安有3名董事及高管2007年的税前薪酬超过了4000万元，其中董事长马明哲税前报酬为6616.1万元，折合每天收入18.12万元，刷新A股上市公司高管的薪酬最高纪录。

    一时间，坊间议论纷纷：去年10月以来中国平安A股价格从最高149.28元暴跌到上周末收盘的56.06元，市值缩水近2/3，平安高层拿高薪有何根据？

　　6600万有多少来自期权？

　　从收入构成来看，马明哲的税后工资津贴/福利变化不算大，最大增长来自奖金，2006年为税后1027.8万元，2007年则暴增至税前6616.1万元 (包括捐赠)——记者计算发现，这一增长几乎全来自去年6月到期的期权激励。

　　去年恰逢首批期权兑现

    “2007年管理层收入的增长，主要来源有两部分，一是4年前设置的与H股股价挂钩的虚拟期权长期奖励计划的兑现，二是2007年业绩高速增长产生的绩效奖金。”对于外界质疑，平安方面上周给出了这样的答复。

    据平安方面介绍，中国平安于2004年6月24日在香港上市时，就建立了虚拟股票增值权形式的长期奖励计划制度，对绩效优秀的高级管理人员及若干主要员工实施长期奖励计划。该长期奖励计划是以虚拟股票增值权形式设计的，公司并不根据此计划发行股份。

    平安相关人士告诉记者，为避免过度激励及追求短期利润，公司还对期权的兑付规定了不少限制条件：比如，规定了每一年的期权奖励总额不得超过当年净利润 (国际财务报告准则)4％；另外，首批获得的虚拟期权兑现也分3年进行，每年只能兑现其中的1/3。

    按照上述设置，中国平安从2004～2008每年根据员工的绩效和贡献，经评比并报公司董事会薪酬委员会批准后确定人选与授予份数，其中2004年首次授予时以公司H股上市时发行价(港币10.33元)作为授予价，授出4192万份，该部分可在2007年、2008年、2009年分别行使1397.33万份；另外，2005年授出1572万份，授予价为港币12.47元；2006年授出1572万份，授予价为港币21.5元。

    “2007年6月刚好是首批计划到期的日子！”平安相关人士表示，按照上述长期奖励计划的设置，期权于去年兑现，到期日价格取2007年6月24日到期日当日收盘价和前5天的股票收市价均价中的较低值。据中国平安2007年年报披露，平安高层2007年度共派得薪酬计人民币2.82亿元，较往年同期增长约122％。其中，与业绩表现挂钩的年度绩效奖金，以及长期激励首期首次支付金额占其 2007年总收入超过80％。

　　马明哲孙建一奖金99％来自期权

    值得注意的是，在2007年报中并未提及马明哲等平安高层个人获授予的虚拟期权份数，只是笼统地称：“截至2007年12月31日，公司授予关键岗位人员 (包括董监事)2000万份。计入期权费为6.12亿元。”不过，经过多方调查，记者在2004年的年报里发现蛛丝马迹：2004年的年报显示，平安当年共授出期权4192万份，其中，两名执行董事获得609万份，其他高管获得385万份。记者获悉，平安H股上市当年只有两名执行董事，分别是马明哲和孙建一。换言之，作为平安两名创业元老，马明哲和孙建一两人一共拿到了609万份首批期权。

    记者了解到，2007年6月24日恰逢港股休市，而之前5天的平均股价为52.74港元。按计划，首批行权数为203万份，则马明哲和孙建一可通过虚拟期权共获得期权奖励203万×(52.74-10.33)×0.97(当时汇率)=8351万人民币。

    与此相对，2007年年报显示，马明哲和孙建一税前奖金总计8430.8万，马明哲、孙建一两人其实99％的税前奖金都来自期权奖励。

　　高薪酬是否物有所值？

　　平安人力资源有关负责人表示，公司近年取得长足发展，与薪酬激励不无关系。有迹象表明，平安接下来在员工激励上还将有更大动作。

    平安的人事制度，被外界称为“胡萝卜加大棒”，奖罚分明。

    平安人力资源有关负责人介绍，平安实行绩效导向的薪酬体系，高管的薪酬由固定底薪和业绩考核奖励两部分构成，其个人收入与其本人表现，对公司经营业绩、绩效的贡献挂钩。与此同时，作为率先引入海外高管的国内金融企业，平安前100名高级管理层，有近60%来自海外，这部分高管实行与国际接轨的薪酬体制。

    针对平安高管的高薪现象，记者去年曾与平安新闻发言人盛瑞生有过交流。盛瑞生告诉记者，他对公司产生了数名千万年薪的高管并不感到意外，相反，这正是公司业绩发展良好的体现。“梁总工资最高主要是因为他曾在众多国际知名的保险公司任过要职，公司需花重金才能力邀其加盟。此外，我们公司一直在按国际化的管理运作，但高管薪酬体系和国际同等规模的大公司比仍有一定差距。”

    而在马明哲眼中，对海外军团如此高薪显然也物有所值，马明哲曾说：“他们给平安带来的，足够让平安给他们发500年的工资。”

    平安人力资源有关负责人表示，事实证明，在上述原则的指引下，通过严格推行绩效问责及市场化的薪酬制度，公司能够在激烈的市场竞争中保持活力。

    平安在1988年成立之初，总收入只有418万元，利润190万元。但到2007年年底，平安保险集团的个人客户数量达到4000多万名，资产总值达6511亿元人民币。在近20多年的时间里，公司取得了长足发展，与这种激励不无关系。

    记者获悉，2007年，平安薪酬委员会共举行4次会议，除审阅了全体董事及高管层的表现及薪酬待遇外，还根据董事会会议，草拟了A股股权激励计划草案——这似乎表明，在员工激励上，接下来平安还将有更大的手笔！