叶檀:重要时间点 黄湘源:股市改革进行到底

叶檀：奥运会将成A股市场重要时间节点

　　人们在期待5月股市红火的出现。有一点可以肯定，在即将到来的奥运前的日子里，股市将会是平稳的，许多政策不会轻易出台，争论双方蜻蜓点水，一切为奥运让路。

　　我们应该感谢奥运，这次盛会冻结了一切争论，也使A股市场的估值暂时回归正常，以我为主的主导权再次握在内地市场手中。

　　从让基金经理讲政治，到证监会主席尚福林先生再三强调股市稳定，让昏了头的基金经理醒过神来。资本市场是预期市场：奥运前股市面临的重大风险已经改变。第一，美国次贷危机引发的信用崩溃告一段落；第二，国内无加息之虞，资本市场更是信心市场。在醒过神之后，机构加入了做多甚至是恶炒的行列。

　　从国际上来看，虽然美国经济处于衰退期，但市场预期在美联储最近降息25点基点后，大幅降息等不会再出现，美国信用风险基本企稳。目前的利率虽然没有到达格林斯潘时的最低点，但伯南克不愿意像格林斯潘一样被冠上次贷危机制造者的桂冠。这一点，在5月3日巴菲特会见投资者时，也得到了强调。
　　欧洲经济疲软，使得资本市场大幅下挫所导致的风险被国内更多的人认知。英国4月的Halifax房价指数创下近15年最大跌幅，之前的另一份Nationwide房价指数4月份也创下了12年的最大跌幅，这显示英国楼市已经出现了加速下跌的趋势。由于过去10年来，英国房价涨了两倍，平均每套房价值17.4万英镑，是国民平均年薪7倍以上的水平。但从去年以来，房价过度下挫导致英国资本市场出现巨大风险，英国央行4月21日提出了政府担保债券与抵押贷款担保证券互换的计划，此举旨在解除对货币市场的限制，涉及价值约500亿英镑的新的政府债券。g&zcne每笔互换的期限最初将为1年，但可能延长到至多3年。与美联储一样，此举是为了释放流动性，拯救房地产市场。

　　中国信贷紧缩现象已有所变化，投资拉动的情况没有发生变化，通胀风险形成的加息预期并不严重，如果在一季度CPI达到8%、近万家制造企业倒闭或者内迁的情况下，有关部门都没有推出加息政策，我们看不出目前信贷市场加息的依据何在。近期央行等部门官员指出，美欧不应放任美元下挫，应该对世界金融市场的稳定尽责，这说明双方的博弈规则已经有所改变，对于中国经济承压的能力，各方在达成新一轮共识。

　　国际市场在美欧日央行一番猛烈施救之后逐渐趋于稳定，我们要面对的是美元长期疲软这一明确的预期。但是，中国股市在奥运之后会出现不确定性，我们应该未雨绸缪，使政策在奥运之后还能为中国经济助力。

　　首先，估值体系仍然混乱。中石油A股跌破发行价，去年纯利只有2%，全赖政府补贴支撑。这使得做空者有了强大的动力，他们认为A股估值过高，必须下降。同理，中石化等大盘蓝筹股都会面临同样的估值风险。如果政府听信估值论，将A股定价主导权拱手让给海外投资者，那么，A股会面临一轮下挫期。面对这一情况，政府有必要进行H股股权赎回工程，使两地市场在人民币汇率逐渐市场化之后，统一在内地的主导权之下。

　　其次，奥运之后一些新的政策可能出台，类似于融资融券之类的政策将会出台，这些政策对股市是利空还是利多，现在评估都不足取信。可以肯定的是，这些政策将在A股市场掀起巨澜。
　　第三，股市稍有稳定，市场便出现恶炒迹象，此风不除，奥运之后股市将更不确定。如有关方面对明显异动的紫金矿业有 “父爱主义”之嫌。紫金矿业上市首日遭遇爆炒，在连续两个跌停后，4月30日收盘下跌6.83%，换手率56.45%，成交金额62.51亿元。机构连续3天疯狂甩卖紫金矿业，当换手达到70%以后，居然还出现非常大的卖单，市场人士与媒体质疑紫金矿业的天价最终由人为制造，天量卖单有违规之嫌.股市监管者不是法官，实行不举不究政策，而应该对影响市场信心的任何异动及时跟进，给予投资者迅速的交代，这才能保证奥运前后的政策具有延续性，不至于让盛会成为投资者的陷阱。